[太阳]【申万化工】万华华鲁点评:白马股市值底部已现,Capex进展顺利进行,2023年业绩增量显著
[玫瑰]三季度业绩逐步触底,公司市值安全边际高。三季度周期品下游需求疲软,产品价格大幅下滑,公司业绩环比下降幅度较大,导致大家的预期比较悲观,市值有比较高的安全边际。根据我们测算,万华底部利润约130-140亿元,华鲁底部利润约30-35亿元,当前市值相较于底部利润约20XPE。
[玫瑰]资本开支将进入集中转固,中枢利润及固定资产有望实现快速增长。截至2022年三季度,万华和华鲁目前在建工程分别为422、29亿元,环比分别增加71.4、10.6亿元,四季度有望持续按规划进行资本开支,2023年将进入资本开支集中转固阶段,业绩增量显著。
[庆祝]万华化学:房地产政策利好陆续释放,公司MDI下游需求有望边际改善,价格逐步触底。主要项目48万吨/年双酚A、4万吨/年尼龙12三季度建成投产,根据现有资本开支规划,按照1:1的杠杆测算有望新增约200-300亿固定资产,较目前固定资产670亿有接近50%的增量,从产品量价角度测算也有望增厚公司的底部利润约40亿元。
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报告路演链接:https://s.comein.cn/AYhRZ
[庆祝]华鲁恒升:目前煤价高位回落,秦皇岛动力煤(5500大卡)年内高点回落365元/吨,叠加近期尿素援助性出口旺盛,公司产品价差逐步走扩。荆州基地一期煤气化装置气化框架顺利封顶,德州基地高附加值项目将于2023年上班年开始陆续投产。从资产负债表测算,合计项目投资约215亿元,有望增厚公司约172亿的固定资产。从中枢利润测算,产品投产有望增厚公司底部利润约25亿元,2023年底实现约55-60亿底部利润。
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