巴比食品调研反馈【中泰食品】
1、产能:南京工厂产值5亿,当前有400家门店加安徽大客户。投资1.6亿,摊40年,折旧压力不大,武汉工厂24个月建设周期(当前产能饱和),东莞工厂承接广州工厂产能(当前产能6-7成),天津工厂产能利用率不到5成。
2、开店:新开店增速20%(1000家+),结构5(华东):2(广州):2(武汉):1(北京)。
3、同店:全年个位数缺口,q1增长5%,q2缺口30%,7月缺口10%,8月缺口5%,9月持平,q3缺口5%,10、11月持平。
4、团餐:希望未来3-5年保持50%+增长。92%华东,华南华北各4%。
5、猪肉价格:原材料成本约40%左右,价格锁在16-17元,肥膘等锁到22M3。判断明年猪肉价格下行。
6、净利率:团餐毛利率比门店高5pct,运费-2pct,销售费用率-1-1.5pct,净利率比门店低1-2pct。整体长期中枢12-14%。
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我们的观点:明年20-25xPE,20%以上的稳健增速,估值具备性价比。可逢低布局,静待潜在trigger(团餐大客户放量或门店并购提速)。
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