【招商食品于佳琦团队】千亿保健品，疫后新机遇

复盘03年、20年疫情后保健品行业需求变化，疫后需求能对冲经济波动。相比于前几次，我们认为本轮保健品需求复苏、消费抬升的逻辑，周期更长，囤货泡沫更低导致波动更小。22年场景和消费力构成对行业的双重压制，展望明年，场景压制有确定性改善，消费力的恢复仍需时间，但方向转好的确定性较强。

过去由于权健事件以及医保政策的调整等，资本市场对保健品行业关注度整体偏低，导致板块估值压制，实际从个股净利率、roe、现金流角度上来看，整体偏高。标的小而美且各具特色，也具有成长空间，考虑到估值的压制和长期板块的需求转好，产业链条具备优势强化的机会，板块具备安全边际和超额收益的空间。

标的上，推荐关注H&H国际、汤臣倍健、仙乐健康、百合股份、新诺威（果维康）、金达威等。