当前大储相关标的23年PE：逆变器、温控基本在30-40X、电芯在20-30X；我们认为，去考虑各标的的投资空间不应该仅基于当前看23年的盈利预期，【动态看，欧洲+美国需求、中国盈利均有望超预期】。

🌼欧洲
属于市场较少关注板块，欧洲目前大储需求较少，主要系欧洲本身电网互联、现货市场等建设水平较高+火电灵活性改造处于全球最领先水平。但实际上，电网可消纳风光发电有上限，RE­P­o­w­er EU计划的逐步推进（30年可再生能源占比达到45%）较大概率会使大储需求达到爆发性增长。

根据欧洲储能联盟（EA­SE）预测，到2030年欧洲的储能需求将达到约200GW。

我们预测，欧洲22-25年户储装机量约48GW，假设其余需求均为大储，至25年新增风光的配储渗透率15%，对应预计22-25年欧洲大储总装机量有望达42GW，相较21年不足1GW的装机量增速明显。

🌼美国
反规避、UF­L­PA扣留等对光伏限制政策均有一定好转，地面电站的顺利起量将有望带动大储需求。

🌼中国
产业反馈当前山东独立储能电站的IRR约5%+，主要系假设放电深度85%、考虑第7年左右需批量更换电芯。

理想情况下，假设放电深度90%、全生命周期15年不更换电芯（当前较多系统供应商通过高压级联、容量超配、液冷等方式已能实现），则对应山东模式下，单位投资成本2、2.5、3元/Wh分别对应IRR 15%、11.2%、8.4%，均高于现状。

【往未来看，选择高质量储能供应商是增加独立储能电站收益的关键，优质供应商有望获得更高议价权】。政策逐渐明朗的大趋势下，哪怕选用质量更好的供应商使投资成本上升至3元/Wh，对应的IRR亦能高于现状。

🌼投资建议
看好大储供应链相关标的超预期可能性：欧美需求超预期+中国盈利边际向上，同时有海外+中国业务的相关供应商有望最大化收益。

1、 电池/系统：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【鹏辉能源】；
2、 PCS/系统：【盛弘股份】、【科陆电子】、【科华数据】、【阳光电源】；
3、 温控：【同飞股份】、【英维克】；
4、 高压级联：【新风光】、【智光电气】。
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