微电生理：专注电生理介入诊疗，产品创新研发实力领先
夜长梦山
2022-12-13 19:47:32
公司在心脏电生理领域布局产品丰富，是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。三维射频导管收入占比从2017年的26.1%增长到2021年的40.3%，综合毛利率也从64.1%提升到72.4%，三维产品先发优势凸显。
电生理介入市场高速成长，国产替代空间巨大。2021年国内电生理器械市场规模接近80亿元，2015至2021年历史复合增速超过30%。由于产品的高技术壁垒，目前国内市场仍由强生等外资厂商占据主导地位，在国内政策支持背景下，未来电生理器械国产替代有望加速。
公司自主研发的Columbus三维标测系统第三代于2020年上市，是首个获批上市的国产磁电双定位标测系统，平均定位精度误差<1mm，具备明显的技术优势。目前已在全球累积完成超过3万例电生理介入手术，遥遥领先国产竞争对手。
高密度标测导管与压力感知磁定位射频消融导管均是目前行业内核心竞争力产品，公司产品已分别于2022年10月及12月获批上市，率先打破进口市场垄断。此外公司在研IceMagic冷冻消融系统及冷冻消融导管2021年进入器械绿色通道，上市后有望引领行业电生理技术革命。
我们看好公司在电生理介入市场的发展前景，未来市场份额有望不断提升。预计公司2022-2024年归母净利润0.12/0.36/0.71亿元，同比扭亏为盈/+206%/+100%，给予公司12个月内目标市值126亿元，目标价位26.88元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
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