🔥长江金属丨南山铝业转让电解铝产能指标事件简评

一、事件描述
南山铝业本次拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，对应的电解铝生产线拟关停、拆除，具体包括78台160KA预焙电解槽（核定产能3.6万吨/年）和412台300KA预焙电解槽（核定产能30万吨/年）及部分配套碳素生产线。

二、事件简评
1、转让产能原因
（1）公司相关电解铝槽型较难满足未来能耗要求
2021年11月国家发改委、工信部等印发《关于高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平的通知》，电解铝行业铝液交流电耗标杆水平为13,000度/吨，基准水平为13,350度/吨；自2022年1月1日起，各地在不超过3年内淘汰无法达到基准水平的电解铝项目。2018年山东省《关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案的通知》，到2025年，力争全部电解槽达到400KA及以上先进产能水平，吨铝直流电耗下降至12,500度。

公司本次拟关停、拆除的电解铝生产线（包括78台160KA预焙电解槽和412台300KA预焙电解槽）均在2006年以前投产，槽型较为落后，能耗较高，即使通过改造也较难达到国家及山东省政府关于电解铝生产能效基准的长期要求。公司剩余48万吨电解铝生产线均为400KA电解槽，在改造后能耗指标能够满足上述政策要求。

（2）公司电解铝生产以火电为主，发电成本较高
公司电解铝生产所需电力主要来自于自备火力发电厂，2022年1-11月，公司平均供电成本约为0.5337/度（不含税），而西南地区水电成本约为0.3元/度-0.36元/度（不含税），成本劣势明显。

2、转让产能影响
（1）对公司生产经营的影响
截至目前，公司共拥有电解铝产能81.6万吨，本次转让后，公司还将拥有48万吨电解铝产能。因转让指标导致的电解铝产能短缺，公司将通过委托加工或外购铝锭的方式解决。
（2）对公司财务的影响
生产成本方面，预计煤炭价格仍将处于相对高位运行态势，火电铝的生产成本预计将长期高于水电铝。因此，转让并采用外购铝锭补足产能缺口方式不会导致公司生产成本大幅增加。

资产处置收益方面，截至11月，拟关停、拆除的33.6万吨电解铝产能所对应的账面净值约为7.76亿元，预计可回收70%左右；此外，根据北京天圆开资产评估有限公司评估，预计本次转让可获得17.73亿元的转让收益（税后），对应单吨产能指标转让价格0.53万元（税后），占最近一期经审计归母净利润50%以上。

3、补充说明：
1）南山电解铝产能发展将从国内逐步转移到印尼，同时通过再生铝补充；
2）对行业而言，阶段性会造成33.6万吨约占国内产能比重0.8%的供给生产收缩。