[烟花]思维列控：轨交运行控制系统领跑者，迎来更新需求加速期【申万机械】

[铁路运行控制系统领跑者。公司是普速列车列控系统核心供应商，高速动车组监测系统的独家供应商。产品壁垒高，市场高度集中，盈利能力强，2021年毛利率和净利率分别为61%、37%。

烟疫后复苏板块核心推荐标的：19-22年疫情对公司业绩有所扰动，23-25年业绩弹性高。安全防护设备&系统具有刚性替换周期，三年疫情导致铁路投资及设备更新需求均受到压制和延缓，疫后将迎来新增+更新设备需求加速释放。

[庆祝]各业务板块陆续迎来更新需求释放：
1）普速列控系统LKJ：普速列车已全面覆盖，规定8年更换，4年维修，属于稳定增长的基本盘业务。疫情冲击将部分需求递延，未来三年将集中释放。第四代产品从21年开始规模推广，价值量翻倍。预计2025年市场规模约9.5亿，市占率约50%。
2）高速动车组监测系统DMS、EO­AS：动车标配产品，迎来更新+新增需求。DMS于2018年开始第一轮更新，疫情导致部分需求延缓；EO­AS预计2024-25年迎来第一轮更新周期；疫情延后的动车组招标开始复苏。预计2025年市场规模7.8亿，市占率100%。
3）安全防护：机车安防产品6A、CMD于2023、2025年迎来更新周期，预计25年市场合计4.7亿元，市占率30%。
4）调车防护系统：快速推广阶段，潜在市场容量大。机车调防系统LSP于2021年开始推广，潜在市场空间19.5亿元，加上动车段、轨道车合计32亿元，若按照5年安装期，则每年6.4亿元。

花盈利预测&估值：预计22/23/24年归母净利润2.9/3.9/5.2亿元，增速-24%/35%/31%，23年PE 15x，低于可比公司18x。首次覆盖，给予“买入”评级。