唯品会:第四季度预览---稳健的收益支持进一步重估
夜长梦山
2022-12-29 14:40:23
唯品会:第四季度预览---稳健的收益支持进一步重估
我们估计 22 年第四季度收入同比 -7.3% 至 316 亿元人民币，处于管理层指引的中间，主要是因为寒冷天气提振了冬季服装的销售，但被 12 月 COVID 爆发期间的消费放缓所抵消。
利率保持健康。非 GAAP 净利润率预计将达到 6.8%（分析师平均预估：6.4%），这得益于稳定的 GPM QoQ（CSe：21.5%）和谨慎的支出。
投资者关注点：(1) 增长前景：短期能见度仍然很低，因为恢复需要时间，但复苏轨迹是确定的，尽管 COVID 价差重新开放后唯品会一直保持良好。我们预计 2023 年收入增长 10%（分析师平均预估：7%），预计从有利的消费周期和去库存周期中弹性复苏； (2) 利润率轨迹：由于管理层仍致力于保护利润和现金流，公司将能够实现稳定的利润率（2023 CSe：6.6%）。
由于利润率趋势改善，我们将 22-24 财年每股收益上调 3-7%。基于 10 倍 2023 年市盈率（原为 7 倍市盈率），将目标价上调至 17.00 美元（原为 12 美元），预计重新评级将受到更好的前景、每股收益上调和市场情绪改善的支持。维持跑赢大市。
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