【开源机械】 建议领导重点关注颗粒硅设备左侧布局时点：
夜长梦山
2022-12-30 12:13:34
【开源机械】 建议领导重点关注颗粒硅设备左侧布局时点：
🔸【供需分析】
我们预计硅料供需反转，底部会来的更快。硅料需求今年Q4开始将出现供需逻辑的大反转。预计2023年需求113万吨，有效硅料供给达到150万吨以上；带动硅料价格快速下降到 100元/公斤以下。价格战下硅料路线之争不亚于TP/HJT。颗粒硅较一线改良西门子法有15元/公斤的溢价优势；颗粒硅品质已经接近电三，优化后达到电三。
▫N型料应用颗粒硅逻辑强。颗粒硅和N型西门子法的硅料掺杂可以满足要求。N型硅料比P型贵10元-20元/公斤，而颗粒硅比P型料便宜10元/公斤，推算颗粒硅比N型硅料价格低出了20-30元/公斤，在硅料价格100元/公斤时，30元/公斤优势明显。
🔹【市场空间推算】
N型中颗粒硅的掺杂比例将是未来渗透率；随着品质持续优化，我们认为颗粒硅在N型的掺杂比例会由10%提升到70%左右，即颗粒硅的市占率为70%。假设2025年光伏装机500GW，对应硅料160万吨，颗粒硅需求约为112万吨。
颗粒硅设备整体投资额约为6-7亿元/万吨，流化床反应器和对应的换热器是颗粒硅区别于西门子法的设备。预估设备价值量约为整体投资额的15%左右，约1亿元/万吨。按颗粒硅112万吨需求，70%的产能利用率来计算，预计总体颗粒硅设备规模160亿。平均每年40亿元的市场空间（前小后大）。
🔺【竞争格局】
目前颗粒硅独有设备玩家主要有🟡科新机电、🟠锡装股份，科新机电的市占率超过30%。还有另外一家非上市。
附：【协鑫科技情况】
颗粒硅主要玩家：预计2022年名义产能26万吨，出货4万吨，2023年名义产能40万吨，出货20万吨；2024年名义产能50万吨，出货30万吨。2025年出货超40万吨。
协鑫利润市值估计：我们判断硅料的价格底部在二线硅料厂的现金成本70元/公斤。按照10元/公斤的利润，2024出货30万吨，净利润30亿元（包含少数损益）。底部给到15-20倍估值，保守底部区间也在450-600亿市值左右。2025年公司出货40万吨，价格90元/公斤，净利润达到120亿元（包含少数损益）目标市值1200亿元。
2023年主要催化点：硅料价格基本见底、颗粒硅掺杂进入到N型料、协鑫科技利润端体现优势
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科新机电
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