新宙邦——高端氟化工发力，加速构筑新材料平台型企业
夜长梦山
2023-01-10 09:18:30
【中信证券能源化工】新宙邦——高端氟化工发力，加速构筑新材料平台型企业
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3M退出PFAS领域，释放百亿市场空间。全氟烷基和多氟烷基物质(PFAS)应用领域包括医疗技术，半导体，电池，电话，汽车和飞机等。PFAS不易分解，具有很强的持久性及生物蓄积性，因此各国家及地区对PFAS物质的管控加强已成为趋势。因监管加强，3M于2022年12月宣布拟于2025年底前退出所有PFAS生产。根据日本精细加工研究所所长Takashi Yunogami推测，3M的PFAS产品在干蚀刻装置用制冷剂方面占有全球约80%份额，世界各地半导体工厂对替代制冷剂需求压力陡增。3M公司公布的财务信息揭示目前公司PFAS销售额约为13亿美元，3M退出PFAS领域将释放大量行业空间。
公司加速高端氟化工产能布局，未来亮眼可期。公司新建海斯福二期及海德福项目将于2023年H2投产，分别对应19200和10000吨高端氟精细化工品。新建产能全面投产后，公司全氟聚醚等氟化液产能规模将由目前的千吨级扩张至5000吨，公司有望凭借其一体化的产品成本优势和可靠的产品性能加速提升其在氟化液市场的渗透率。此外，公司产能涵盖多种新产品，例如全氟磺酸树脂、聚四氟乙烯等，部分新产品国产替代诉求强烈。我们认为公司有望把握历史发展机遇，2023年有机氟化工业务业绩或将实现约40%的增长。
波兰一期项目投产倒计时，公司电解液有望进一步放量。截止目前，公司波兰和荷兰电解液项目处于积极推进中，其中波兰4万吨电解液项目将于近期投产。海外产能落地有助于公司获取海外订单的获取，加速海外市场开拓步伐，我们预计公司2023年电解液销量约为19万吨。
在电解液行业竞争加剧背景下，我们预计公司2023年业绩有望维持稳定，我们预计公司2022/2023年归母净利润为19.3/19.5亿元，对应当前股价PE分别为20/19倍。
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