【华西环保有色-晏溶团队】锂矿估值底部基本已现，投资价值凸显

疫情冲击下的冬日时光即将过去，春节后供需将逐步回归正轨
受12月以来的疫情影响，电动汽车的进店量、电池产业链的排产数据等都受到了较大的影响，对上游锂资源的影响也是立竿见影，电池级碳酸锂散单贸易成交价从11月中旬的62万左右，跌至本周的48万左右的成交价。SMM的电池级碳酸锂报价，从11月中旬近57万元/吨跌至1月10日的48.6万元/吨。本周起，产业链陆续进入春节假期状态，报价和成交量我们预计都会变少，春节前锂盐价格进入企稳状态。12月以来碳酸锂都在跌价状态，下游用户需求方面随买随用，即使是春节前也未见明显的备库准备。我们预计春节过后的2月份，国内的疫情高峰影响基本结束，整个电动汽车产业链生产经营将逐步步入正轨，下游需求有望好转，碳酸锂价格预计将逐步企稳。

Pilbara最新23Q1长协承购价达6300美元/吨，一定程度上支撑了23Q1的锂价位置
12月21日，Pilbara Minerals公告了与其主要承购客户的定价结果，修订后的承购价格适用于2022年12月及以后发给公司主要承购客户的所有货物，主要承购客户的平均定价约为6,300美元/干吨（SC6.0，CIF中国）（对应碳酸锂成本42.37万元），环比上次定价（4813美元/吨）上涨1487美元/吨，一定程度上支撑了23Q1的锂价位置。根据我们的跟踪，海内外多个扩产及新增锂矿项目进度均不及预期，锂精矿产量增速不及预期，2023年对于国内的锂盐加工厂而言，仍旧是原材料难求的状态。伴随疫情防控措施的优化，终端需求或在本轮疫情结束后有所提振，届时供给格局或将再次紧张，预计2023年海外锂精矿价格难以回落。

锂矿估值底部基本已现，股价企稳回升可期
从2022年7月锂矿板块调整至今，部分锂矿企业股价已经较高点接近腰斩，少数股价已经接近2022年4月最低点，对应2023年大部分公司估值已回落至6-10倍之间。展望2023年，碳酸锂价格走势大概率前低后高，维持高位。春节过后的2月份，下游将为3-4月份进行备货排产，或将刺激一波采购需求，碳酸锂价格也有望在春节后的2月逐步企稳。此外，考虑到即将进入业绩预告期，锂矿企业2022Q4/2023Q1业绩依然值得期待，部分企业利润仍将实现环比增长，同比大幅增长，这也将对股价形成基本面支撑。考虑到行业基本面即将走出悲观预期时刻，根据中国汽车工业协会发布预计，2023年新能源车的销量有望冲击900万辆，同比增长35%，冬去春来，锂矿板块此时已不必过于悲观，价企稳回升可期。

投资建议
我国是一个纯依赖锂资源进口的国家，国内锂资源尚属丰富但由于各种原因开发进度较慢，而本来依附的原材料采购链条非常明显的转向了自身的一体化加工或者包销给了其它海外客户，上游锂资源的安全供给对我国的新能源事业来说至关重要。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；新建产能陆续放量，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期：4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）全球电动车销量不及预期；6）锂精矿及锂盐价格不及预期。

————————————
欢迎联系华西环保有色团队及对口销售：
晏溶 18565665647 （SAC NO:S1120519100004）