预测4Q22盈利同比增长8% 我们预测4Q22覆盖的主要家电龙头营收同比-2%，净利润同比+8%，由于线下客流大幅下降，表现弱于 3Q22。净利润的增长主要是由于部分公司4Q21基数较低，4Q21业绩维持较好的公司普遍同比下滑。 

关注要点 短期客流下降明显：1）受防疫政策优化后暂时的影响，线下客流下降明显，导致家电需求暂时低于预期。 AVC监测4Q22空调/冰箱/洗衣机/大厨电线下零售额分别同比-38%/-34%/-42%/-41%。2）欧美家电市场依 然在去库存，4Q22家电出口下滑明显。10月/11月家电出口额分别同比-25%/-23%（海关总署）。3）虽然 生产线工人短期内感染人数上升，但大部分工人能够较快康复，且空调等大家电处于销售淡季，生产制造 受影响较小。

 我们预计4Q22、1Q23家电板块整体业绩低于市场预期：1）我们预计4Q22美的集团、格力电器、海信家电 等白电龙头营收同比将小幅下降，海尔智家营收增速放缓。2）厨电行业，我们预计老板电器工程渠道受益 保交付政策，营收相对稳健，集成灶行业4Q22收入普遍同比下滑。3）小家电企业中，我们预计小熊延续较 好增长趋势，新宝、苏泊尔等受外销业务下滑拖累业绩。4）清洁电器板块，我们预计石头科技4Q22营收基 本持平，利润受降价促销影响同比-16%。 需求回暖预期强：1）受疫情、地产周期等因素影响，2021、2022年家电市场需求下行。展望2023年，我 们预计国内需求会逐步改善，2Q23有望恢复增长；欧美家电市场也有望在2Q23结束去库存周期，迎来改 善；此外成本下降也将是2023年家电的重要影响因素。2）11月以来，由于地产政策放松、防疫政策优化等 影响，家电板块底部反转，家电指数（申万）底部以来上涨20%，但目前家电板块的估值依然处于历史低 位区域，有提升空间。3）部分家电企业积极行动：海信家电完成了市场期待的股权激励；火星人推出的股 权激励自我要求高；创维集团推出大规模回购计划。

 我们看好2023年家电板块的表现，地产后周期、清洁电器作为2022年两个超跌板块有望有明显估值提升的 弹性。泛暖通空调产业链作为家电行业产业跨界重要的行业，看好其中困境反转的海信家电、盾安环境。 2023年，家电企业以类家电化的方式推广分布式光伏储能值得关注，涉及创维集团、美的集团、得邦照 明。 估值与建议 推荐美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器、石头科技、创维集团H、海信视像、视源股份等。

盈利预 测及目标价调整见正文。