【中信军工】中航重机重大事项点评：拟收购南山锻造公司80%股权，增量弹性赋能长期发展

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⭕1月10日公司公告，为进一步加快资源整合，公司与南山铝业签署《合作框架意向协议》。该协议约定由南山铝业设立全资子公司，并将南山铝业锻造分公司的相关资产转入其中，后续由公司收购锻造子公司 80%股权。南山锻造公司是我国锻造市场主要供应商，产品用于航空、船舶、轨交、能源石化等领域，其中航空以飞机、发动机为主，包括飞机起落架、支撑梁、机舱门框架以及发动机安装节、机匣、轴等锻件；拥有国内进口的吨位最大、技术最先进的5万吨模锻液压机。

⭕重机原计划通过定增建设6万吨大型模锻设备，预计2023年底建设完成。考虑到新产线验证，正式投产或于2024年下半年开始，公司借助该设备可提前承接二重万航大型锻件订单。此外，大锻件利润率较高，毛利率约45%；而公司目前产品毛利率约30%，尽快承接二重万航的大锻件订单有利于尽早提供增量利润。

⭕推荐逻辑：公司是我国航空锻件国家队，产品覆盖国内所有飞机和发动机型号，充分受益于航发产业的长期发展趋势；同时推出股权激励后管理能力已大幅提升，当前10%净利润率仍有较大提升空间。而自2023年开始“大锻件+机加”等新增业务也将为公司发展提供持续增量，开启第二增长曲线。

⭕盈利预测：预计公司2022/23/24年归母净利分别为12.5/18/26亿元，对应23/24年PE分别为24X和17X，推荐买入