【华泰电新】黑猫股份:关注0-1,国产导电炭黑23H1全面放量
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导电炭黑23Q1国产化突破,25年市场空间近50亿元
◆导电剂涂覆于正负极材料用于增加导电性,主要包括导电炭黑/碳纳米管/石墨烯三类.其中,导电炭黑技术壁垒高,包括SP/乙炔黑/科琴黑三类,较普通炭黑,电池级产品吸油值与金属杂质含量要求更为严苛,导电性能更好
◆竞争格局:此前依赖进口,海外企业包括法国益瑞石、美国卡博特、日本狮王,国内企业22年开始加速国产替代,主要包括黑猫股份、焦作和兴、无锡东恒等公司
◆价:益瑞石进口SP价格在22Q2/Q3/Q4分别为8-9/7-8/5.5-6.5w元)
◆利:成本不到进口价的50%,叠加上游原材料煤焦油降价预期,导电炭黑单吨盈利可期
◆市场空间:预计23-25年市场需求4.8/6.6/8.9w吨,对应市场空间31/39/49亿
电池SP黑猫股份领军导电炭黑国产化,产品结构升级提升盈利
◆黑猫股份自研导电炭黑,已送样国内12-13家电池厂验证,预计节后将有审厂等积极产业化进展,有望23Q1第一批订单落地,全年目标销量1.5-2w吨
◆产能:现1条技改产线,年产能5k吨,新扩南方基地2w吨+北方基地5w吨(分期建设,23年建一期2w吨),计划分别于23Q3、Q4投产,年底产能达4.5w吨
建议关注黑猫股份,预计23年销量1.6w吨,单吨净利近3w元,对应4.5亿左右利润弹性,预计23-24年归母7/9亿元,对应PE 15/12倍
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