【天风医药杨松团队】创新药迎来阶段性收获期，医保谈判降价平稳，出海兑现加强，布局具有医保放量叠加出海预期组合

[玫瑰]预计本轮医保谈判整体价格平稳，医保简易续约+DRG除外支付政策，利于加速放量

预计本轮医保谈判降价平稳。参与本轮谈判的重点品种较多，包括PD-1品类，三代EGFR TKI，二代ALK TKI，消化领域创新药等。我们预计重点品种整体降幅符合预期或小幅超预期。简易续约+DRG除外支付，简易续约使得创新药价格调整形成合理稳定预期，DRG使得医生用量不受打包费用影响，可以达到较高的使用量，打通了创新药快速放量的链条。

[玫瑰]创新药硬科技属性，授权出海提前兑现研发管线商业价值

中国创新药海外授权交易活跃，兑现管线商业价值。近日，科伦药业完成临床前在研药物海外权益授权交易。科伦药业将7款临床前在研ADC药物研发、开发、生产商业化权利以全球独占许可或独占许可选择权形式，授予默沙东。根据协议，默沙东支付1.75亿美元预付款，并支付合计不超过93亿美金里程碑金额，以及一定比例的销售分成。12月，康方生物宣布将授予Summit Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃西（PD-1/VEGF双特异性抗体）的独家许可权。康方生物将获得5亿美元的首付款。包括开发、注册及商业化里程碑款项付款，该交易总金额有望高达50亿美元。

[玫瑰]行业积累多年进入商业化兑现阶段，拥有重磅品种的公司具有领先优势

中国创新药行业经过20余年快速发展，已有多家创新药公司取得了长足的发展。我们对82家在A股、H股或美股上市的中国创新药企商业化进度进行统计，超过半数（48家）企业已有获批上市的创新药产品。随着多家创新药公司拥有商业化品种，创新药行业进入业绩兑现阶段。拥有更高临床价值创新药品种以及商业化能力的创新药公司有望取得持续的高速增长。

建议组合策略，优选国内+海外双驱动
1）国际/中国商业化龙头：百济神州、恒瑞医药
2）有产品平台优势：信达生物（H）、贝达药业、君实生物
3）有商业化基石产品：荣昌生物、和黄医药（H）、绿叶制药（H）、诺诚健华、康方生物（H）、科济药业（H）
4）临床进度快、有差异化临床疗效优势：康诺亚（H）、益方生物、迪哲医药、亚虹医药、百利天恒、首药控股

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