【天风轻纺】关注低估纺织上游，纸企持续提价，零售改善叠加保交楼家居拐点已现

■纺织补库行情带动棉价上涨，看好优质品牌估值修复

春节前纺织供应链上游普遍预期较为谨慎，开机率及库存较低；近期终端乐观预期逐步上游传导，近两月国内纺织业订单整体较好，国内棉价自22年11月初以来上涨20%左右，反应产业补库行情，同时2023外棉受种植面积减少及天气原因仍有涨价预期。

我们预期纺织上游景气度改善，业绩估值均有修复空间，同时加大海外布局顺应产业迁移；建议关注低估值高股息【百隆】【富春】。

品牌方面受赛道及基数影响，表现有所分化；伴随三四月旺季来临，户外露营表现可期，建议低位布局【牧高笛】；A股品牌【比音】业绩确定性高，关注低线消费逻辑演绎及男鞋女装生意拓展【报喜鸟】hazzys表现突出

■纸企先后提价，加速剪刀差放大

近两周多家大宗纸/特纸发布提价函，仙鹤/五洲格拉辛纸上调300元/吨，热转印纸上调1000元，此前太阳/晨鸣上调文化纸及白卡纸约100元。受益供需结构及需求回暖，纸企提价展现后市信心；经历多轮周期，纸企一方面布局浆纸一体化缓冲浆价波动实现产业延伸，另一方面龙头引导价格平稳变化，避免恶性竞争。

我们预计23Q2纸企开启业绩兑现，Q1有望估值先行，本轮浆价预计降低约150美金/吨有效缓解并释放纸企盈利，其中铜版纸及特纸品种受益供需格局毛利率或率先启动；关注【太阳】【仙鹤】【华旺】【五洲】等。

■家居竣工预期加强，客流恢复助推315旺季预期

本轮家居预期改善系保交楼有望充分释放前两年需求，同时销售在政策带动下边际向上，带动工程订单增长；同时疫后线下客流显著恢复，315旺季促销表现可期；近两年核心家居企业深炼内功抵御不利环境影响：

本周我们调研【江山欧派】历经出口转内销，工程转代理/经销，多轮周期下收入持续增长彰显极强韧性；当下处于工程代理及经销业务爆发期，叠加高性价比产品及运营优化，充分打开第三轮成长曲线；软体龙头【顾家】持续扩充产品线，乐活SKU完善丰富，定制高速发展；渠道延续拓展，800-1000家系列店目标不变；海外去库接近尾声，订单向好净利率稳步提升。

此外关注【箭牌】【志邦】【敏华】【欧派】等。

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孙海洋/尉鹏洁/唐圣炀