✨ 恩捷股份点评：与宁德时代签署23年保供协议，盈利结构性提升，持续重点推荐！｜国金汽车&新能源车

事件：2月13日，公司公告与宁德时代签署2023年度《保供协议》。

💡 点评：

1、签署锁量订单，价格保持稳定。公司为宁德时代主要供应商，23年宁德出货占比公司预计在40%-50%（22年约50%）；公司23年出货预计在65-70亿平以上，对应宁德订单量预计为30-35亿平。公司22年切入宁德涂覆膜产品，供应比例预计从10%（22A）提升至20%-30%（23E），均采用在线涂覆工艺，产品盈利结构性提升。公司23年订单谈判价格基本保持稳定，主要系隔膜供需仍保持紧张。

2、Q1排产小幅波动，23年出货保持高增。1、2月份受到春节假期、工厂检修、市场需求走弱等影响，排产有所波动，3月需求预计反弹；公司23年在手订单充足且多为锁量供应，预计23年出货达70亿平以上，较22年提升近50%。

3、公司远期市占率明确，计划24年前在美国建厂，25年全球市占率目标为50%，出口比例保持提升，在线涂覆产品已批量导入C、LG&T（23年）等。同时，为保障设备供应安全，公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，24年实现10条以上生产线后批量生产，自研设备全部自用，将有效改善单平盈利。

💰 投资建议：龙头湿法企业隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强。我们预计23/24年，公司单平净利保持在1元以上，盈利预计在75、110亿元以上。

🌸 风险提示：电动车销量低于预期。

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