[礼物]深度链接： 【浙商交运匡培钦】深度分析：快递疫后如期反转，物流稳健延续成长 【快递：度过用工短缺后履约如期修复，价格秩序稳定基础上件量及成本将有底部反转】 1）快递履约能力如期修复。1月1日-2月20日行业包裹日均投递量2.95亿件（交通部日度口径），较22年1- 2月合计日均包裹量（邮政局月度口径）增长11.0%。 2）竞争秩序改善驱动价格维稳，件量及成本将有底部反转。综合考虑监管持续性、龙头发展战略及新进入 者诉求，整体价格仍将稳中有升，淡季局部适度的灵活价格杠杆无需过度担忧。 3）投资建议：区分赛道，看好超跌龙头价值修复。加盟制方面，看好规模效应底部反转的韵达股份以及数 字化驱动管理改善的圆通速递，关注中通快递；直营制方面，看好战略规划梳理清晰、综合大物流布局壁 垒提升的顺丰控股，关注德邦股份。 

【大宗供应链：格局分散的宽广赛道，龙头多维结构优化实现盈利稳成长】 1）大宗供应链更加强调服务稳定及运营精益，龙头有望加速突围。全程供应链模式发展及下游制造业格局 集中趋势下，合作结构优化、服务环节延伸、数字化运营赋能、风控能力完善的龙头国企有望突围。 2）投资建议：重视运营经验丰富且稳中求变的低估值、稳成长、高分红国企龙头。看好物流服务及资源整 合能力突出的厦门象屿，以及供应链+房地产双主业稳健的建发股份，此外关注稳步聚焦供应链运营主业、 发展健康科技业务的厦门国贸。 

【跨境物流：中国外贸供给端优势仍存，看好激励机制完备、有望穿越量价周期的央企龙头】 1）全球贸易承压，我国跨境出口供给仍有韧性。海外主要消费国滞胀预期叠加高库存环境、阶段性放大对 我国出口冲击，22Q4我国美元计价出口金额同比下降6.6%，但2023年我国出口供给端优势仍有海外供给脆 弱性提升、国内防疫优化及政企合作出海抢订单为韧性支撑。 2）投资建议：重视激励机制完备、有望穿越量价周期的央企龙头。外贸景气阶段性下降，但市场化激励机 制完备的央企龙头仍有望通过提升直客比例、延伸服务环节、整合内外部资源走出自身α曲线，看好短期盈 利增长能力窗口期验证有望带来业绩估值双升、中长期品牌出海趋势下全链路物流服务壁垒提升的华贸物 流。 风险提示：新冠感染反复扰动；快递行业竞争秩序监管松动；大宗商品价格大幅波动；外贸景气大幅下 降。