保险板块：基本面改善趋势确定
夜长梦山
2023-02-22 12:46:41
强烈推荐保险板块：基本面改善趋势确定，负债端增速有望前低后高。首推太保、平安，积极关注国寿、新华【申万非银&金融科技】
资产端受益地产+通胀。消费回暖、房价环比提升，经济复苏预期增强，10年期国债收益率现企稳于2.9%平台，进一步破3可期，同时权益市场上行亦提供寿险利润弹性。
负债端增速有望前低后高。春节错位和12月放开影响开门红进度；但当前线下展业恢复、居民存款延续高增，增额终寿等储蓄产品竞争力强，预计将推动NBV持续向好甚至超预期。
继续推荐保险板块，基本面改善持续性强。
①估值仍在底部安全区域。22/2/22，保险板块平均动态PEV 0.51倍 /分位数<9%，个股23E动态PEV估值在0.32倍(新华)~0.72倍(国寿) /分位数7%~19%。
②资产端Beta修复空间超30%：复盘保险上涨周期，10年国债收益率每+1bp，保险指数平均+1.2%；如长端利率破3.1可提供30%估值修复空间。
③负债端创造Alpha：2月2次业绩冲刺助经营回暖、3月低基数下开门红收官、4月季报准则切换带来高利润弹性；且当前市场对负债端预期并不高，业绩有望持续超预期。
首推太保、平安、积极关注国寿、新华：
①【中国太保】23年动态PEV 0.48倍/分位数10%（修复至0.8倍则空间67%）；长航转型一期收官和二期规划渐次落地，核心人力规模提升下，23年开门红NBV增速领跑行业，后续增速有望进一步加快。
②【中国平安】23年动态PEV 0.59倍/分位数8.6%（修复至0.8倍则空间37%）；2月将二次开门红，队伍质态为内陆险企最好，负债端增速有望前低后高。
③ 其他关注【中国人寿】高基数下NBV保持增长，队伍规模稳定，下沉储蓄市场渗透率高，预计全年经营最稳健。【新华保险】开门红缺口持续收窄，估值和重仓行业最低，管理层年轻化有望助力战略优化。
《论下阶段保险上涨逻辑和空间》https://c1e.cn/Utfft
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