要理解国企改，必须从2014年开始复盘。
当年5月份，领导上明确提出了国企改的方向和意义，随后成立了国务院国企改革领导小组。在此后明确了分三类来管理国资，关闭了大量的僵尸企业，进行了同业整合，以及大集团做大做强。2016年，十项改革试点持续深入，改革从央企拓展到整个国资层面。再这之后是推行“1+N”，以及大集团子公司的三类分级管理等等。
如果不抱有色眼镜来看待国企，会发现有很多国企是在最近十年恢复活力的。哪怕从二级市场来看，最为典型的五大电力集团，盈利能力持续上升，牛股出了很多。有心的券商可以扒一下数据，匡算一下2014年以来国企尤其是央企的营收总规模和盈利能力，会很直观。

在三年行动计划同期，有十家企业被明确指派了任务，创建一流企业。一流企业是做大做强中“做强”的直观体现。在经历了第一期创建的实验后，国资委最近开始铺开这个工作，未来创建一流企业，将是国资，尤其是央企的工作重点。
那么一流企业在整个图谱中是什么位置呢？
我们知道在推进企业竞争力提升的工作中，有专精特新，对应中小企业，有行业隐形冠军和小巨人企业，还有央企。现在的一流企业，对标的是国际竞争力企业，是排头兵。从产业链来看，一流企业不止是一个细分链的链长，可能是一个行业的“业主”。
比方说，去年把几个电力装备公司合并，成立了中国电气装备集团，这家公司如果在全球参与电力招标，就技术和施工能力而言，应该说没有敌手。中车的合并，我们已然看到了，在中车合并后的近十年时间里，中国铁路技术还在发展，如果铁科院为核心的资产重组，那么在全球铁路竞争中，专利授权价值，以及竞标门槛将大大提升。未来几年，随着核电这批项目的开建到完工，以及四代核电的突破，核工业领域，咱们估计也能干出全球绝对实力的“业主”企业来。类似这样的还有很多很多很多。

那么一流企业除了大，除了技术一流以外，还要有现代企业的特性。所以这次国资委指导“一利五率”时，也明确把ROE水平纳入了评价体系，管理更为科学。从国资委的指导来看，未来企业的劳动生产率、现金流水平、研发投入强度以及净资产盈利率会得到强化，至于负债率管理，说实话，这几年央企一贯比民企强。

那么对于这种国企改革的方向变化，做大做强演进为创建一流企业，我们二级市场有什么呼应呢？
答案自然是“社会主义特色估值体系”。至少这个特色估值体系中的一部分，要和一流企业呼应。
从二级角度，不管是啥企业，能做到研发投入强度扩大，主营制霸，还ROE上升，是不是要给高一点的估值？这是一个很自然的事情。

当然，市场总会有一些人把经念歪。比如说，把特色估值粗暴理解为，拉升国企估值然后卖掉[笑cry]。你告诉我，从2014年过来，出清重组了这么多国资，完成了做大，正在做强，然后接下来是要卖掉[笑cry]，这论调是敌国派来的吧。
然后还把这个锅给了李迅雷，说是他说的。我看了李迅雷发言的原文，他是说，国资有300万亿，如果提升1%的盈利水平，每年产生的利润增量，就可以填掉财政的缺口，摆脱土地财政。这话没错啊，和国资委的指导是一样的啊，提升roe水平不是？怎么就理解为卖掉呢？崽卖爷田心不疼都是。
你要说，ROE做起来了，划转一些给社保，用盈利分红来应对老龄化，那是可能的。但要减持国资，尤其是央企，是有非常冗长的程序的。

至于说一流企业是不是只有国企搞，那咱们去看看现实情况。
面板世界一流两家，一家国资，一家民企
通讯领域两家世界一流，一家民企，一家国资
工程机械两家世界一流，一家民企，一家国资。
例子还有很多哈，现实情况是，国企民企国内卷完后，携手走向世界。所以未来民企闷不吭声地参与“一流企业”构建，概率也是很大的，只是这个工作不会由国资委来推动，国资委管民企，名不正言不顺，有待新的机制来推动。

至于二级的交易，一流企业指向的标的，和赤字率财政列支这种驱动指向的标的是一致的，所以有一定共振效果。这个就仁者见仁智者见智了。