【国君交运岳鑫团队】油运: 原油运价超预期上升中，成品油运价蓄势待发，重申增持

1、原油油运: 贸易重构+中国复苏，运价超预期上升中俄乌冲突开启全球原油贸易重构，12月5日对俄制裁短期紊乱后继续重构。欧洲加大美湾西非等长航线进口，俄罗斯加大印度中国等长航线出口。且中国开启疫后复苏与出行确定恢复，将对冲欧美衰退风险。原油运价自2月淡季超预期快速上行，预计市场产能利用率将升至高位，运价中枢将继续超预期上升。

2、成品油运: 贸易重构空间巨大且刚开启，运价蓄势待发俄乌冲突后俄欧成品油贸易仍相对稳定，2月5日对俄制裁后成品油贸易重构空间巨大且刚刚开启。欧洲将加大自中东远东等跨区域成品油进口以替代俄油。成品油运价启动在即，预计市场产能利用率将升至高位，运价中枢将超预期上升。

3、"油运超级牛市”在路上，增持国君交运自2023年初提示油运超级牛市期权，风险收益比再具吸引力。需求端，逆全球化下全球油运贸易重构，航距拉长导致油运需求明显增长，且可持续。供给端，过去十年全球船厂产能出清充分，过去两年集运超级牛市催生大量订单导致未来数年船台趋紧，且航运环保新政约束供给刚性。油运市场景气持续有望超预期，建议战略重视板块性机会。维持中远海能、招商南油、招商轮船“增持”评级。