【浙商交运李丹】继续重大推荐白云机场/上海机场‼ 免税客单价上行趋势有望维持‼

白云机场：3月淡季免税客单价环比2月持平、较疫情前大幅上涨，未来上行趋势有望超预期，驱动业绩持续超预期。

白云机场2019年免税占净利润5成。免税客单价超预期恢复，有望带动净利润持续超预期。根据海关披露，1月白云机场客单价118元，为历史最佳。考虑到免税店开业率、未进行大力度促销、备货不足、团客缺失等因素，我们预计客单应有水平或更高。3月中上旬淡季免税客单价环比2月维持稳定，较疫情前大幅增长，客单价上行趋势有望持续超预期。根据航班管家，当前白云机场国际客流恢复接近3成，3月底进入新航季后国际航班量加速恢复可期。

上海机场：3.19国际航班量恢复率突破3成，Q2加速修复可期

根据航班管家，3.19上海浦东机场国际航线航班量恢复至19年同期的31%，首次突破3成大关。从已公布的民航预先飞行计划倒推来算，新航季国际及地区计划航班量配置基本接近19年水平，但是我们预计实际执飞情况仍将有序恢复，换季后国际客流有望加速修复。

2019年免税占上机净利润7成。随着客流恢复、新增免税面积效应显现、免税销售品类结构优化，上机免税客单价有望超预期恢复，免税协议重签有望落地，有望带动净利润持续超预期。