需求侧：Ch­a­t­G­PT引爆算力需求，移动端需求逐步复苏服务器/智能手机是存储行业主要应用领域，Ch­a­t­G­PT的快速发展和消费终端的陆续复苏有望带动存储产业价格逐步企稳。依据Tr­e­n­d­F­o­r­ce相关数据，服务器和智能手机是DR­AM主要的两大应用领域，2022年智能手机和服务器占比分别为38.5%/34.9%合计比例为73.4%，预计2023年服务器将超越智能手机成为DR­AM第一大应用领域。依据Yo­le数据，2022年NA­ND下游应用前三大领域为服务器/PC/手持设备（智能手机），占比分别为30%/26%/24%。

供给侧：海外大厂削减投资，BIS先进制程管控

海力士和美光2023年资本开支均大幅下修50%、30%，分别为74亿美元、70亿美元，低于2020年的水平。此外，铠侠从2022年10月起开始减产，晶圆投入量减少30%。同时，BIS新增高算力产品限制，三星海力士许可期过后国内先进制程产能或面临转厂，2022年10月BIS法案新增两项关于先进计算和超级计算机相关产品的管控，其中包括禁止出口可生产18nm及更先进制程DR­AM、128层及以上NA­ND Fl­a­sh的设备。当前BIS许可三星和海力士1年延期至2023年11月，若不给予延期相关国内先进制程产能或面临转厂风险，短期内对全球存储供给格局产生一定程度的影响。

行业去库存稳步进行，价格降幅有望企稳

Ch­a­t­G­PT带动下服务器DR­AM产品需求，Tr­e­n­d­F­o­r­ce预计（3.28）2023年Q1价格整体下降13%~18%，相比年初预测数据有较大幅度改善，随着多数供应商减少资本开支，2023年Q1 NA­ND Fl­a­sh价格季跌幅收敛至10%~15%，经历2022年下半年较大幅度的价格下跌，且比DR­AM更具价格弹性，预计NA­ND Fl­a­sh价格下行周期相比DR­AM更早结束。根据我们产业链的研究，NOR Fl­a­sh/SLC NA­ND等利基存储产品价格已筑底企稳。

美光业绩会总结：供需关系逐渐改善，AI服务器显著拉动存储需求提升

美光二季度电话会议要点：存储行业面临13年以来最严重的衰退，美光认为终端市场客户库存陆续减少，未来几个月供需关系将逐渐改善。美光资产负债表2023年Q2达到峰值，预判季度营收会进入连续增长。DR­AM产品中1-al­p­ha占比较高，1-be­ta取得重大进展，2025年推出基于EUV的1-ga­m­ma也取得良好进展以期待提供有竞争力的性能/功率/成本改进；NA­ND中，176层和232层占比90%以上。终端需求方面，人工智能和数据中心催化内存和存储需求提升，美光相关数据表示一台人工智能服务器DR­AM使用量是普通服务器的8倍，NA­ND是普通服务器的3倍。最新一代服务器处理器，AMD的Ge­n­oa和英特尔的Sa­p­p­h­i­re Ra­p­i­ds需要使用D5 DR­AM。

投资建议

建议关注存储产业链相关标的：兆易创新，澜起科技，东芯股份，北京君正，普冉股份，江波龙