贵州三力：极大预期差，滞涨的中药标的，强烈建议关注！
夜长梦山
2023-04-02 21:57:29
【德邦医药】贵州三力：极大预期差，滞涨的中药标的，强烈建议关注！儿科咽喉用药龙头，外延并购如虎添翼，长期增长动能充足，未来可期，值得重点关注！
【预期差】
预期差1：市场觉得是疫情受益标的，疫情标签显著，但我们觉得公司在疫情前2019年收入已达8.84亿，疫情期间有一定受损，预计2022年收入也仅11-12亿左右，且股价已充分消化2022年底疫情带来的上涨；
预期差2：市场觉得开喉剑2024年销售在2023年年初疫情贡献基础上有压力，但我们觉得开喉剑近2023Q1有一定受益，随着公司产品认可度的持续提升，以及有进入基药的潜力，预计未来三年开喉剑仍有较大增长潜力，由2022年10亿左右的收入提升至20-30亿销售；
预期差3：过于依靠开喉剑单一产品，但我们认为公司22年相继控股德昌祥、云南无敌，并参股汉方药业（合计收入超过5亿），后续凭借销售强大的销售团队持续打开成长空间；
【核心逻辑】
股权激励锁定业绩保障，2023Q1预计业绩表现亮眼：2021年公司发布股权激励目标为22-24年净利润为1.8/2.15/3.3亿，23Q1预计表现十分亮眼，全年利润有望远超股权激励目标，达到3亿利润；
开喉剑收入超10亿，有望纳入基药：公司9成以上收入来自独家品种开喉剑喷雾剂，22年销售收入超10亿；开喉剑（儿童型）是稀缺的咽喉儿童专用药，医院覆盖率广，院外认可度高，有望纳入基药进一步放量，加之23年产能释放，将有望成为20亿强势单品；
并购百年老字号德昌祥+汉方药业，打开未来成长空间：公司于22年相继控股德昌祥、云南无敌，并参股汉方药业；合并后公司将补充超30个独家品种，其中德昌祥老字号妇科再造丸和抗肿瘤中成药芪胶升白前景广阔，有望成为10亿级明星单品，公司将借助现有渠道资源（近千人销售团队）迅速打开市场，实现产品快速放量，打开公司中长期发展潜力；
[礼物]业绩&估值：预计23-24年业绩分别为3.1/3.6亿元，对应PE为23/20倍，强烈推荐！
股权激励锁定业绩保障，2023Q1预计业绩表现亮眼：2021年公司发布股权激励目标为22-24年净利润为1.8/2.15/3.3亿，23Q1预计表现十分亮眼，全年利润有望远超股权激励目标，达到3亿利润；
开喉剑收入超10亿，有望纳入基药：公司9成以上收入来自独家品种开喉剑喷雾剂，22年销售收入超10亿；开喉剑（儿童型）是稀缺的咽喉儿童专用药，医院覆盖率广，院外认可度高，有望纳入基药进一步放量，加之23年产能释放，将有望成为20亿强势单品；
并购百年老字号德昌祥+汉方药业，打开未来成长空间：公司于22年相继控股德昌祥、云南无敌，并参股汉方药业；合并后公司将补充超30个独家品种，其中德昌祥老字号妇科再造丸和抗肿瘤中成药芪胶升白前景广阔，有望成为10亿级明星单品，公司将借助现有渠道资源（近千人销售团队）迅速打开市场，实现产品快速放量，打开公司中长期发展潜力；
[礼物]业绩&估值：预计23-24年业绩分别为3.1/3.6亿元，对应PE为23/20倍，强烈推荐！
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