关于东方雨虹今日大跌,和公司昨日年报有关,但是在2022年需求和原材料成本压力那么大的情况下,公司盈利情况已经被市场预期,且稳定性明显优于同行,经营活动现金流在四季度沥青囤货的情况下仍然不错,单季度毛利率环比提升,确立了盈利拐点已经出现。
我们认为2023年的公司主要有几个亮点,
一是零售渠道的进一步高增,去年公司零售业务占比已经达到20-25%,预计今年仍有高增长弹性,占比超过25%,零售业务的高利润率和好现金流均有利于公司经营质量的进一步优化,理论上也应享有更高的估值,且公司在瓷砖胶背胶、美缝剂等细分领域也已经跻身细分行业龙头,昔日的防水涂料龙头已成今日的家装辅材龙头。
二是防水新规有利于行业竞争格局的进一步优化,东方雨虹全程参与了新的防水规范的出台,相较于其他公司更懂标准,积累的技术、产品、品牌以及施工服务配套优势将在新的规范下得到充分体现,我们认为新规范对东方雨虹相对竞争力提升的幅度市场并未预期充分。三是沥青成本2022年已经达到4000以上,今年原材料成本相较去年转好将带来毛利率向上弹性,收入端的增长带来费用率的摊薄,我们看好今年公司净利润率弹性。
结合一季度公司的经营表现,我们认为公司今年盈利有望超出市场预期,800亿市值又到了价值配置点。
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