【中泰汽车】保隆科技提示：进入收获期
夜长梦山
2023-04-14 20:35:00
【中泰汽车】保隆科技提示：进入收获期
🔥#持续保持高研发具备持续奋进基因-新业务空悬及传感器对主业弹性大
历史看公司出身在价值量小的利基市场（气门嘴和TPMS胎压检测），均做到全球前二份额证明自己。公司持续奋进保持7%的研发费用率且持续寻求更好的赛道（后面铆钉了空悬及传感器），空悬再次证明成为本土龙头（空簧业务），业绩端：分母稳定（气门嘴、TPMS等稳健贡献，全球领先），分子端高成长（空气悬架、传感器想象空间大。另外公司虽然业务较多但其实是平台型企业（很多业务底层工艺技术是相通的）
🔥#之前市场一直质疑公司业绩-23年进入业绩收获期（主业稳定&新业务兑现营收）
历史看市场对公司业绩质疑较多，我们认为23年进入盈利改善原因：①主业基本盘格局变化盈利修复，前期tpms与外资价格战后格局已稳定，盈利持续改善；②费用端受汇率、运费、芯片价格等费用端的影响改善；③23年起高价值量大单品新业务空悬及传感器今年开始兑现营收，23年营收占比有望接近1/3（空气悬架23/24年利润弹性23.9%/25.1%）。预计今年营收已经到了60亿（25年测算100亿），持续保持7%的研发费用率，且之前的研发费用已经看到了成效（空悬和传感器），盈利兑现和持续投研发是长短期经营选择的问题。
🔥#20x左右的汽车电子标的-当前恢复到没有空悬预期的市值
股价已回到没有空悬预期的市值，80亿附近（对应今年利润仅20X），位于历史底部区间内。23年整车价格战使得市场对高成本且更偏隐性消费属性的空悬渗透率提升更加质疑，但我们认为是阶段性放缓而不会消失。
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#4月近期深度《空气悬架及传感器放量-金牛业务持续稳健》
【中泰汽车🐮何俊艺团队】
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