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聚辰股份(688123)--DDR5SPD高速成长,NOR和车规级EEPROM打开广阔空间
ST微尘
买买买的老股民
2023-04-18 14:21:23

  中国EEPROM龙头企业。聚辰股份目前拥有非易失性存储芯片(EEPROM和NORFlash)、智能卡芯片、音圈马达驱动芯片三条主要产品线,2021年收入占比分别为78.1%、11.9%和9.6%。聚辰前身拆分自存储巨头ISSI,从销售额看,聚辰目前已是EEPROM全球第三和中国第一、音圈马达驱动芯片中国第一。2021年公司实现收入5.44亿元,实现扣非净利润0.85亿元,毛利率为39%。2022Q1实现收入2.01亿元,同比增长51%;实现扣非净利润0.75亿元,同比增长357%;毛利率59%,扣非净利率37%。展望未来,公司在积极布局NORFlash的同时,DDR5和汽车领域有望为EEPROM业务打开广阔成长空间。


  DDR5加速渗透,聚辰与澜起合作的SPDEEPROM业务空间巨大。INTEL支持DDR5的两大系列CPU已陆续步入放量期,DDR5渗透率持续加速,其中面向PCNB领域的AlderLakeCPU已于2021年发布,INTEL预计面向数据中心领域的SapphireRapids将于2022年量产出货。在DDR5世代,服务器内存模组RDIMM/LRDIMM和普通台式机及笔记本电脑的内存模组UDIMM/SODIMM均需搭配一颗串行检测芯片(SPD)。聚辰与澜起科技合作开发配套DDR5内存条的SPDEEPROM产品已在2021Q4开始量产出货。我们预计2022~2025年DDR5的渗透率为20%、50%、80%和100%,考虑到DDR5SPD的供应商仅有澜起科技(聚辰股份)和瑞萨(IDT),我们预测聚辰股份SPD在2022~2025年的年出货量为0.55、1.37、2.21、2.78亿只。


  汽车级EEPROM提供新成长曲线。公司汽车级EEPROM产品已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件,并逐步向BMS电池管理系统、智能座舱、MDC等核心部件延伸,终端客户包括上汽、一汽、北汽、广汽、吉利、长安、比亚迪、长城、奇瑞、蔚来、理想、小鹏以及特斯拉、大众、雷诺、丰田、日产、现代、起亚等多家国内外主流汽车厂商。公司已拥有A2等级和A3等级的全系列汽车级EEPROM产品,已成为境内领先的汽车级EEPROM产品供应商。


  盈利预测、估值与评级:聚辰作为国内EEPROM的龙头公司,考虑到DDR5在2022-2024年的快速渗透对于公司EEPROM业务的拉动效应,同时考虑到公司音圈马达和智能卡芯片业务的产品升级、EEPROM业务向汽车和工控等领域的扩张,我们上调公司2022-2024年净利润预测为3.60/5.10/6.50亿元,较前次上调幅度为9%/13%/12%,对应PE为32x/23x/18x,低于可比公司PE51x/38x/28x,维持“买入”评级





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