【顺丰控股】健康经营+多网融通，全年业绩有望高增
夜长梦山
2023-04-27 10:37:50
【顺丰控股】健康经营+多网融通，全年业绩有望高增
一、健康经营，增长强劲：2023Q1，公司业务量28.88亿票，同比+18.23%，增速快于行业（行业268.87亿票，同比+10.98%），公司市占率提升0.71pcts至10.74%；2023Q1快递服务业务收入454.81亿，同比+14.87%，公司在保证业务量高增长同时，产品结构持续优化（时效件占比提升），保持了健康的产品结构和收入增长。2023年鄂州机场投运将继续催化时效件增长，带来产品结构的进一步优化，有望保证公司全年业务量及收入的高速增长。
二、多网融通，成本改善：在2023Q1业务量高增长基础上，2022年公司资产类支出151亿元，占收入比从9.3%降至5.6%，产能爬坡下成本下行。加之公司持续推进各业务中转、运输、末端资源整合，多网融通在春节快递淡季期间效果明显，产能利用率提升，增强公司各业务盈利能力（其中协同效应最强的快运业务盈利改善明显）。最终公司2023Q1毛利率同比提升1.60pcts至13.86%。随着多网融通降本项目的持续推进，需求回暖，公司成本仍有较大下降空间，带来毛利率的持续改善。
三、“收”丰、“本”降，业绩高增：2023年Q1，公司实现归母净利为17.20亿元，同比+68.28%；扣非归母净利15.17亿元，同比+66.39%；毛利率13.86%，同比提升1.60pcts；归母净利率2.82%，同比提升1.19pcts，公司业绩持续改善，主要因产品结构优化及成本改善。随着鄂州机场催化时效件增长（时效件供给增加）、供需再平衡、以及多网融通项目不断推进，公司利润率有望加速修复，带来业绩弹性。
[礼物]根据公司年报及一季报，我们预计顺丰控股2023-2025年营业收入分别为2824.69亿元、3204.62亿元与3682.28亿元，归母净利润分别为87.17亿元、113.92亿元与141.63亿，对应PE分别为30.92、23.66与19.03，顺丰控股是直营制综合物流龙头企业，2023年公司随着经营环境优化，成长有望加速。
一、健康经营，增长强劲：2023Q1，公司业务量28.88亿票，同比+18.23%，增速快于行业（行业268.87亿票，同比+10.98%），公司市占率提升0.71pcts至10.74%；2023Q1快递服务业务收入454.81亿，同比+14.87%，公司在保证业务量高增长同时，产品结构持续优化（时效件占比提升），保持了健康的产品结构和收入增长。2023年鄂州机场投运将继续催化时效件增长，带来产品结构的进一步优化，有望保证公司全年业务量及收入的高速增长。
二、多网融通，成本改善：在2023Q1业务量高增长基础上，2022年公司资产类支出151亿元，占收入比从9.3%降至5.6%，产能爬坡下成本下行。加之公司持续推进各业务中转、运输、末端资源整合，多网融通在春节快递淡季期间效果明显，产能利用率提升，增强公司各业务盈利能力（其中协同效应最强的快运业务盈利改善明显）。最终公司2023Q1毛利率同比提升1.60pcts至13.86%。随着多网融通降本项目的持续推进，需求回暖，公司成本仍有较大下降空间，带来毛利率的持续改善。
三、“收”丰、“本”降，业绩高增：2023年Q1，公司实现归母净利为17.20亿元，同比+68.28%；扣非归母净利15.17亿元，同比+66.39%；毛利率13.86%，同比提升1.60pcts；归母净利率2.82%，同比提升1.19pcts，公司业绩持续改善，主要因产品结构优化及成本改善。随着鄂州机场催化时效件增长（时效件供给增加）、供需再平衡、以及多网融通项目不断推进，公司利润率有望加速修复，带来业绩弹性。
[礼物]根据公司年报及一季报，我们预计顺丰控股2023-2025年营业收入分别为2824.69亿元、3204.62亿元与3682.28亿元，归母净利润分别为87.17亿元、113.92亿元与141.63亿，对应PE分别为30.92、23.66与19.03，顺丰控股是直营制综合物流龙头企业，2023年公司随着经营环境优化，成长有望加速。
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