昨晚美联储议息会议点评：

凌晨1月美联储议息会议（FOMC）释放即将加息与缩表信号。美联储发布1月议息会议声明，维持联邦基金目标利率不变，并表示3月结束本轮QE。此外，美联储给出了加息与缩表的前瞻指引：考虑到通胀水平已远高于2%的水平，以及劳动力市场的强劲复苏，将很快加息；加息后便会开始缩减其资产负债表规模。由于议息会议前夕，CME数据显示市场对于3月加息已经充分定价，且月初公布的12月议息会议纪要也曾提出缩表，因此声明未超预期。

连续加息与即将缩表哪个更有预期差？通胀存上行风险与就业市场强劲，鲍威尔暗示将连续加息与即将缩表。就“连续加息与即将缩表”而言，机构认为预期差并不大。首先，尽管答记者问时鲍威尔提到并未否认每次议息会议都加息的可能性，但也指出目前尚未有整体加息计划并将于3月议息会议中给出评估，意味着当前美联储对于全年加息路径尚未有明确的思路。此外，市场对于年内加息3次的预期已经非常充分，加息4次的预期也已超过60%。当然，根据金融危机后的加息操作特点，机构认为此处提及的每次议息会议都加息指的是季末议息会议，如果被理解为年内剩余7次议息会议都将加息则是相当超预期的。其次，目前10年与2年期美债利差过窄意味着美联储急需通过缩表防止美债曲线倒挂，加上12月议息会议纪要中已经提及缩表，进而，缩表对市场而言也不算是大超预期。

怎么看缩表节奏及美联储能够实现的加息节奏？1）假若美联储6月FOMC中宣布缩表计划且按照到期不续作的方式缩减，今年7月至2023年底美联储持有的美债与MBS规模将分别减少1.26万亿美元及2610亿美元。但缩表幅度显著高于2017-2019年，进而影响或更大。2）连续加息或导致年内美债曲线发生倒挂，年内3次加息或为大概率。时间上，或为3月、6月以及中期选举后的12月。

有何影响？10年期美债收益率变化影响实体经济前景；2年期美债收益率变化更为影响美股走势。1）对实体经济的或有影响：遏制居住性通胀因素与资本开支动能。2）美股波动加剧，筑顶特征或已明显。持续加息预期下，美股大约存在两种情形。情形一：市场已充分消化本次议息会议影响，2年期美债收益率上行斜率暂时缓和，中期选举前美联储政策略微转鸽，美股再度冲高，中期选举后美联储加速加息并最终终结本轮美股牛市。情形二：市场对本次议息会议的解读较为负面，美股可能仅处于调整中段，不排除牛市已然终结的可能性。但无论是哪种情形，无一例外美股波动将继续放大。