油运：出口配额继续高增，将助油运景气回升
夜长梦山
2023-05-17 21:06:39
【国君交运】油运：出口配额继续高增，将助油运景气回升
一、过去两年配额缩减，导致中国成品油出口份额下降。
中国成品油市场“供过于求”。十四五为落实“双碳”目标，出口配额收紧。去年俄乌冲突导致裂解价差大涨，亚太主要出口国积极出口，而中国在亚太出口份额大幅下降。
二、22Q4配额超预期下放，中国力量助推油运景气快速上行。
去年10月初配额超预期下放，随后中国炼厂加大原油进口与成品油出口，助推油运景气快速上行。VLCC TCE 11月上涨至10万美元/天，MR成品油多航线TCE创历史高位。
三、近日2023年第二批配额下放，有望助油运景气回升。
年初第1批配额同比增46%，近日第2批配额同比翻倍。市场担心裂解价差缩减影响出口，我们预计配额仍将使用，将助油运景气回升：
1）经济动力：裂解价差并非唯一决定因素，出口退税及相对收益仍将提供动力。炼厂修复份额诉求强烈，将更受益后续石油贸易重构。
2）配额规则：由炼厂自主申请，监管根据前期使用率动态调整批复。
3）稳外贸：23Q1成品油出口额同比增77%，外贸出口占比达2%。稳外贸是炼厂申请增加配额的理由，也将是国家继续加大配额的动力。
四、油运基本面与市场预期均回落底部，建议逆向布局。
淡季调整不改油运大逻辑。中国成品油出口配额大增将推动全球油运贸易重构深化与持续，传统能源需求仍具韧性。提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。
【国君交运】出口配额继续高增，将助油运景气回升
【国君交运】油运：出口配额继续高增，将助油运景气回升
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