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海康跟大华这两家都是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。产品像公路上的那些摄像头、网络摄像机；监视器、数字光处理拼接单元；智能运维管理系统、智慧校园可视化综合管理平台；智能锁、人证核验终端；等等。凡是跟视频相关的产品，这两家基本都有涉及，大华没有涉及的海康都会涉及，海康涉及的大华不一定有。所以从产品类别来看，海康是比大华要丰富得多的，技术方面也要略强于大华。

根据研究机构MarketsandMarkets的数据，2019年全球安防解决方案市场规模为2579亿美元，2024年市场规模将可达3976亿美元，2019-2024年的CAGR为9%。2018年全球视频监控市场规模369亿美元，2023年可达683亿美元，CAGR为13.1%。具体到国内，根据中安协发布的数据，2016-2019 年，我国安防行业收入规模从 5400 亿元增长至 7562 亿元，2019 年收入规模同比增长 9.59%。预计2020年安防行业收入大概是8000亿元。

根据 A&S 和 IHS 数据，全球视频监控行业前五份额累计逾60%，属于高度集中。其中，海康威视连续 9 年位列全球视频监控行业市占率第一，龙头地位稳固，大华股份多年来位居第二；排名第三到第五的分别为瑞士的安讯士、日本的松下电器、韩国的韩华泰科，这三家份额加起来还没有海康一家份额的多。

综上，行业空间大，最大的问题是行业已经进入到成熟期。2010-2013年属于行业高速发展阶段，增速逾40-50%，近几年慢慢下滑到30%以内， 未来是不是意味着还将继续下滑？行业是不是已经接近天花板，从之前增量扩张增长过渡到存量替换？未来的AI智能化时代，会对行业产生什么影响?

华为在2019年并购了国际老牌安防厂商Vocord，2020年也联手东方网力、高新兴、商汤科技等成立中国平安城市视频云合作伙伴开放联盟，产品端上也有机器视觉如车辆微卡口/电警卡口/态势感知摄像机等；阿里、阿里在安防圈闻名在于他们的城市大脑作品，掌握着交通、政务等方面的重要信息；百度安防的产品包括人脸门禁、视频分析盒子、人脸抓拍机等。这几家互联网巨头踏足安防领域，可以通俗理解是AI+安防，对传统安防企业像海康、大华肯定是正面冲击，产品多有重叠，技术上还可能领先他们。但要把他们取代掉，目前看还有点难，主要原因在于底层数据，海康、大华他们做了很多年的安防，积累了非常多的数据，譬如人脸、环境监测、基站信息采集、视图档案管理等等，再一个是海康跟大华的主要客户是政府跟企业，积累了大量的优质客户资源，尤其是政府公安局的资源，这些都是他们的坚实行业壁垒，短期是比较难以捍动的。海康、大华随着时代的推进，他们也在为产品附加AI功能，有了多年数据基础做底层，附加AI更快容易上手与实用，这可以通俗理解为行业+AI，行业有壁垒，技术上还能力争上游，也说明其比较坚实的护城河。

海康跟大华，目前在硬件产品的增速上，确实是遇到了瓶颈，收入最近几年基本都是同比下滑的。

商业模式：海康跟大华的模式大同小异，以前是依托行业发展红利靠卖监控器、摄像头等赚硬件的钱，后来慢慢从硬件销售商转变成以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。具体就是开发符合如交管、政府、金融、司法、文教卫等各行各业所需的硬件+软件后台数据分析，可以通过升级老旧设备（新设备无需升级）就接入各类视觉服务，通过服务可以监测环境变化，危险化学品运输，甚至行为预判等需要监管的场景，有情况就跳出预警。这种功能设置在云端，所以需要订阅，属于先收钱后办事，有点类似SaaS企业的模式。其次，海康跟大华的客户大部分是政府跟企业，签的合同大多都是长期合同，背后涉及诸多数据隐私等问题，因此双方的黏性也相对比较强，属于一旦选择再更换的可能性比较小，具有较强的排他性。

海康毛利率跟净利率都比大华股份要优秀，分红方面也相对大方；在产业链上下游的话语权也比较强。在去年疫情的背景下，海康又蚕食了行业的一部分份额，基本功扎实。

海康/大华近五年营收、净利润年复合增长率分别为20.2%/21.3%、18.4%/23.3%，近两年海康增速方面净利润开始变为个位数，营收也出现明显下滑，大华情况稍好些。我们不精确的毛估：假设未来海康能恢复维持净利润18%的增速，10年对应是28.76倍PE，即理论市值3849.8亿元；若不能恢复甚至继续下滑，从当前8%下滑至6%，10年对应是14.97倍PE，即理论市值2003.9亿元。同理，大华给出未来的增速为20%、10%两档的假设，10年分别对应32.15、18.53倍PE，理论市值对应分别为1254.8、723亿元。