2023年5月经济数据点评-韭研公社

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2023年5月经济数据点评

夜长梦山

2023-06-15 14:17:00

经济回落、降息兑现，关注其他增量政策 ——2023年5月经济数据点评【天风固收·孙彬彬团队】（1）工增继续走弱，中小企业压力更大 5月规模以上工业增加值同比3.5%，相比上月回落2.1%；非季调环比5.3%，显著高于季节性。需要注意的是，5月工增环比表现似乎与高频指标有所背离，原因在于规上工增并未体现中小企业生产压力。5月PMI大企业生产分项上行1.4个百分点至51.5，而中小企业生产景气度则明显回落，当前工业生产结构化压力再次凸显，实际情况预计更弱。具体来看，采矿业同比-1.2%（回落1.2%），制造业增长4.1%（回落2.4%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%（持平上月）。分行业观察，本月41个大类行业中有21个行业增加值保持同比增长（上月25个）。公布数据的20个行业中，仅农副食品加工业、纺织业、医药制造业同比增速较上月有所回升。（2）三项投资均有回落 5月固定资产投资、基建、房地产、制造业投资累计同比分别为4.0%、9.9%、-7.2%、6.0%，当月同比为-21.2%、8.8%、-21.5%、5.1%，分别比上月变化-3.7、0.9、-5.3、-0.2个百分点。具体来看，5月基建增速小幅回升，对投资端仍有支撑；企业信心不足、盈利能力偏弱制约下，制造业投资继续下滑。房地产依然是最大拖累，同环比读数创历史新低。（3）施工降幅收窄，新开工和销售延续低迷 5月地产投资回落。具体来看，销售、新开工、施工、竣工面积累计同比分别-0.9%、-22.6%、-6.2%、19.6%，当月同比-19.8%、-28.5%、-36.4%、24.5%，相对4月分别变化-7.9、-0.2、9.4、-12.7个百分点。总体来看，与4月同比增速相比，5月施工降幅小幅收窄，竣工支撑力度减弱，新开工、销售延续低迷。（4）结构性失业压力进一步凸显，社零增速回落餐饮分项显著回落、叠加基数影响消退，5月社零当月同比12.7%，比上月回落5.7个百分点。具体而言，商品零售对社零仍有支撑，非季调环比8.3%，高于季节性（7.3%）；餐饮收入明显回落，环比8.5%，低于季节性水平（10.6%）。 5月青年就业情况继续恶化，结构性就业压力进一步凸显。城镇调查失业率、31个大城市城镇调查失业率读数分别为5.2%、5.5%，均持平上月。观察结构，16-24岁人口失业率继续上行0.4个百分点至20.8%、25-59岁人口失业率回落0.1个百分点至4.1%。展望未来，居民接触类消费需求已经展现出颓势，居民消费能力仍然受收入和信心不足制约，未来消费修复斜率预计进一步放缓，关注端午假日出行数据。与此同时，考虑6-7月毕业季将至，预计今年以来的失业率下行或将告一段落，青年就业形势或进一步严峻。（5）经济回落、降息兑现，关注其他增量政策 5月经济数据有几个方面值得关注：第一，工增与高频数据略有背离，显示中小企业经营压力更大；第二，地产销售、投资进一步下滑；第三，接触类消费动能走弱；第四，青年失业率继续上行。好的一面在于，基建和商品零售环比有所回补（相比季节性），但并不足以对冲5月的经济颓势。经济数据落地叠加MLF下调兑现，债市止盈情绪浓厚。一方面，市场已经对经济数据和MLF进行提前定价；另一方面，国常会即将召开，政策预期再起；此外，资金利率进一步走低，债市赔率仍是制约。

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