推荐中国连接（CT）+算力（IT） 的奠基者，芯片自研业务严重低估，重点推荐看50-100%空间

1、三大运营商23年算力资本开支高增，公司IT业务成第二增长曲线：三大运营商23年算力资本开支预算合计为981亿元，同比增长34.4%。公司定位“数字经济筑路者”，未来公司有望实现由 CT （连接） 龙头转向 CT+IT（算力）龙头的华丽蜕变。基于公司原本在CT领域与运营商的客户资源，在IT领域公司与运营商、政府、金融机构合作也有巨大空间，包括服务器、数据中心交换机、数字能源、数据中心、数据库、云电脑等。

2、长期积累的自研芯片已开始改善公司毛利率，中兴微 IC 设计能力有望估值重塑：中兴微具有近 30 年的研发积累，有 3000+人研发团队，设计能力稳坐全国前二。自研芯片包括 （1）无线：基站汇聚层SOC、中频、射频、功放、处理器；（2）有线：主固网终端OTN传送的产品、以太网收发器、核心路由；（3）端：机顶盒、光猫芯片、服务器 ARM 架构芯片、以太网交换芯片。中兴产品有60-70%芯片自给率。强大的研发能力已开始提振公司毛利率，预计 23 年毛利率站上 40%。

3、公司服务器业务进入快速增长轨道，AI算力时代下将深度受益：公司服务器及存储产品线成立于2005年，目前拥有全系列的服务器及存储产品包括通用服务器、GPU服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品等，23Q4 将推出 AI 服务器，已与百度文言一心达成合作。公司服务器收入从21年的 10 多亿元快速提升至22年100 +亿元，23 年预计 140-150 亿元；预计 25 年 300 亿元，跻身中国服务器市场份额前三。

投资建议：预计公司 23/24 年净利润为 103/123亿元，当前市值对应 PE 18x/15x。（1）公司主业：20-25x PE看 2000-2500 亿市值。（2）芯片业务：参考海光信息1200人研发人员/1800亿元市值、韦尔股份2100人/1200亿元市值等，中兴微3000+人/保守给1000-1500 亿元市值。合计给予中兴通讯 3000-4000亿元市值，50-100%空间。