【建投中小盘&化工】中自科技：商用车复苏公司业绩大幅好转，氢燃料电池等业务构筑长远增长空间

公司发布2022年年报及2023年一季报。公司22年受商用车销量波动出现较大幅度的业绩下滑。2023年一季度，伴随着商用车市场的恢复、非道路国四的实施以及公司在大客户长安的突破，公司营收与业绩出现明显反转，实现营业收入2.65亿元，同比+175.84%，归母净利润618.55万元，同比扭亏为盈（22年同期亏损1078.95万元）。

2023年商用车销量快速恢复，公司份额提升业绩有望双击。2023年2月，重卡销售7.7万辆，同比+29.44%，环比+58.34%，3月销售11.54万辆，环比+48.57%，同比+50.37%。展望后市，22年4月重卡销量仅4.4万辆，同比-77.29%，4-12月月均销量仅4.9万辆，基数较低，后续重卡及商用车销量有望继续实现可观增长。公司近两年柴油国六公告持续增长，随着公司柴油道路机型的继续开发及量产，公司的市场占有率有望持续提升。同时公司新产能预计将在2023年完工，为公司增加大量产能。

天然气重卡销量强劲增长，公司拿下关键定点份额有望大增。因天然气价格上涨，20-22年天然气重卡销量分别为14.2/5.9/3.7万辆，持续下滑，20年公司在天然气重卡催化剂市占率48.55%，实现收入22亿元，此后随行业逐年下滑。进入23年，LNG价格持续下降，天然气重卡2月销售6458辆，同比+129%，环比+98%，3月销售9528辆，同比+147%，环比+48%。公司目前天然气重卡国六公告数国内第一，其中22Q4公司取得潍柴WP13NG和重汽MT13机型公告，整车公告正在办理中，这两款机型在天然气重卡市场占有率较高，公司23Q2起份额有望达到60%，天然气板块有望高速增长。

非道路国四创造全新增量，突破大客户长安汽油增量明显。非道路移动机械国四标准于2022年12月1日起正式实施，给尾气催化剂市场带来全新的增量空间达80-100亿元，公司已取得15款柴油非道路国四机型公告。在汽油车板块，2022年公司成功进入长安汽车供应链，目前已获得深蓝SL03增程版车型等公告，2023年公司汽油车产品线收入有望大幅增长。

积极推进储能与动力电池、工业催化剂、氢燃料电池等业务，打开中长期成长空间。公司大圆柱磷酸铁锂PACK中试线已建成并实现模组批量销售，工业催化剂产能预计于2024年建成投产，持续投入研发氢燃料电池用铂碳催化剂、PEM电解槽阳极催化剂、固态氧化物燃料电池（SOFC）、钠离子电池、固态电池，构筑新的增长曲线。

预计公司2023-2024年归母净利润分别达0.80、2.31亿元，维持“买入”评级。

建投中小盘&化工 秦基栗/卢昊/邓皓烛/林伟昊