秦川机床：老牌机床国企整装再出发-韭研公社

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秦川机床：老牌机床国企整装再出发

夜长梦山

2023-07-04 20:39:34

【秦川机床】深度：老牌机床国企整装再出发，迎国产替代历史性机遇【东吴机械】 👉秦川机床：机床龙头再起航，“5221”战略谱写新篇章秦川机床成立于1965年，主营业务可分为四大块：主机、高端制造、核心零部件、智能制造及核心数控技术。公司践行“5221”战略，即指到“十四五”末，以上四大业务收入分别占总收入50%/20%/20%/10%。同时法士特入主后全面启动经营改革，经营质量得到有效提升，并于2020年成功实现扭亏。 6月公司发布公告，22年定增募资完成，主要聚焦于高端产品的研发扩产。此次定增不仅大股东法士特集团按照原定持股比例参与定增，工业母机大基金也积极参与，显示出国家对于老牌机床龙头的重视。 👉产品种类齐全&零部件高度自主的老牌机床龙头 1）精密磨床：国内磨床市场空间近百亿，2020年国产化率仅为23%。公司在磨床领域的主体为汉江机床和秦川格兰德，均为老牌磨床企业。22年汉江机床在国内螺纹磨床市占率超过70%，秦川格兰德在国内外圆磨床市占率约25%。 2）通用机床：公司在通用机床领域的主体为宝鸡机床，宝鸡机床产品布局全面，涵盖车床/加工中心等类别。2020-2021年，宝鸡机床连续两年进入国内机床销量Top10。 3）高档五轴机床：根据MIR预测25年国内五轴市场规模将达188亿元，22-27年复合增速达14.4%。公司持续进行高端机床研发，产能方面，定增项目达产后，将新增高档五轴机床产能235台，预计可实现年收入7.5亿。 👉零部件：RV减速机国产龙头，滚动功能部件打开成长空间 1）滚动功能部件：滚珠丝杠&导轨是旋转运动转换成线性运动的理想传动装置，主要用于机床、机器人和汽车等领域。目前国内滚动功能部件市场空间不到150亿元，国产化率仅为25%，国产替代空间广阔。公司丝杠导轨业务技术积淀深厚，产品精度达国内领先水平（P2-P3精度）。 2）RV减速机：RV减速机为机器人核心零部件，主要用于大负载机器人。根据GGII数据，预计2025年国内RV减速机市场规模可达44.5亿元。公司是国内唯一全系列RV减速机供应商，核心零部件实现全部自制，竞争优势明显。 👉投资建议：秦川机床系国内老牌机床企业，我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.35/4.56/6.00亿元，当前股价对应动态PE分别为44/32/24倍，首次覆盖给予“增持”评级。 👉风险提示：数控机床行业景气度不及预期，定增项目进度不及预期。