结论与建议：

公司7月11日晚发布《 2023年半年度业绩预告》，预计2023H1实现净利润5.5—6.7亿元， yoy+11.7%—+36.1%。 公司业绩略超预期，维持“区间操作”建议。

800G 光模块产品带动上半年盈利能力快速提升： 预计上半年实现归母净利润 5.5—6.7 亿元， yoy+11.7%—+36.1%； 扣非后净利润 5.2—6.4 亿元，yoy+17.3%—+44.4%。 单季度来看， Q2 净利润为 3.0—4.2 亿元， yoy+9%—+53%， qoq+20%—+68%。 同时报告期内公司确认股权激励费用减少公司合幷净利润约 6400 万元。我们认为公司业绩略超预期，主要受益于 2023年以来 ChatGPT 为代表的生成式人工智能大语言模型带动的 AI 算力需求的激增，进而拉动了包括光模块在内的通信产品需求的显着增长，幷加速了光模块向 800G 及以上产品的迭代。 报告期内，得益于 800G 等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。

800G 光模块产品需求逻辑持续得到验证，未来公司毛利率有望持续维持高位： 我们认为上半年 800G 光模块的高需求逻辑得到确认，公司 800G正在快速放量、高速率产品占比提升，带动综合毛利率持续提升。 Q2 业绩在营收预期同比持平的基础上超预期增长，市场此前屡次传闻的 800G加单消息得到侧面印证。 预计未来 800G 光模块有望保持强劲需求，今明两年产品价格或将维持较高位置，800G 产品毛利率也有望继续维持高位，公司作为 800G 光模块全球龙头，在 AI 大时代下今明两年业绩有望快速爆发。 同时，公司预计在 2024 年下半年实现 1.6T 光模块小批量出货，到2025 年有望实现量产，优先适用于 AI 侧需求。公司与头部客户联合研发，优势明显。 未来 1.6T 光模块有望接力 800G 光模块，带动公司中长期业绩维持高速增长。

AI 时代来临，算力卖水人显着受益： 近期 AIGC 领域受到 ChatGPT 催化，国内外各大厂商纷纷加速布局该领域。 从 2012 年到 2018 年，训练 AI 的算力需求提升了 30 万倍，而此后大规模模型的出现又加速了训练算力的需求度，其训练算力是原先的 10 到 100 倍，未来随着 AIGC 大规模普及，算力集群的建设将大幅受益。 公司电话会议表示，由于人工智能相关领域需求超预期放量，公司预计未来几个季度高速光模块尤其是 800G 新产品环比将进一步增长，将进一步带动今年营收增长和盈利能力的提升。我们认为 AI 市场对于全球算力的刚性需求、政策推动下国内算力超预期的建设需求，都将对冲此前市场对于海外宏观经济衰退的预期、以及对海外云厂商资本开支下调的担忧，公司 800G 光模块以及未来的 1.6T 光模块产品或将在全球算力需求的背景下，在未来两到三年内成为营收和利润贡献主力。

盈利预测： 伴随 AI 带来的 800G 革命持续超预期，未来两年行业有望持续的高景气。我们上调公司 2023/24年净利润分别为 15.05 亿元/29.17亿元，yoy+22.99%/+93.80%，折合 EPS 为 1.88/3.64 元，目前 A 股股价对应 PE 为74/38 倍，给予“区间操作”评级。

风险提示： 1、 800G 新技术新应用落地不及预期； 2、市场竞争加剧的风险； 3、海外云厂商资本支出不及预期。