事件：2023年半年度业绩预告，实现归母净利润7.1-7.6亿元，同比增长35-45%；扣非后归母净利润6.0-6.6亿元，同比增长37-49%。单23Q2归母净利润3.3-3.8亿，同比增长81-110%；扣非后归母净利润2.7-3.2亿，同比增长75-109%。业绩符合预期。

        电视ODM订单快速增长，面板价格上涨影响单台利润

        根据洛图科技统计，23H1兆驰的电视ODM出货量532万台，同比增长35.7%。其中Q2出货量约281万台，较Q1的251万台环比增加30万台。公司积极开拓北美新客户，并助力核心客户快速提升份额，实现订单大幅增长。但Q2受液晶面板价格快速上涨的影响，单台净利润环比有所下降。

        我们预期，2023年完成1000万台电视ODM量难度较小，且6月份以来面板价格的上涨速度已有所放缓，有助于下半年电视ODM利润率的改善。

        LED芯片量、价齐升，COB显示封装进入放量扩产阶段

        LED芯片：4月份扩产项目开始放量，6月底已实现产能100万片/月，且新增产能侧重显示/背光/高端照明等芯片，均价显著提高。此外，6月份白光芯片小幅提价。因此，LED芯片自Q2开始量、价齐升，并有望延续至23年下半年以及2024年。

        COB显示封装：公司积极推动COB显示封装成本快速下降，刺激下游需求放量，在手订单充足。我们看好LED直显在泛消费级市场放量的机会，兆驰股份有望成为行业核心推动者和受益者。预期下半年，随着成本不断下降，订单饱满，不断扩产，并实现利润率改善。

        LED封装：主要包括背光、照明和显示的灯珠封装等，LED背光业务有望受益于Mini背光渗透率快速提升的趋势，价值量快速增长。照明和显示的灯珠封装受益于5月份以来行业涨价，利润率有望改善。

        盈利预测、估值与评级

        预计公司2023-2025年实现营收193亿元、230亿元、271亿元，同比增速分别为28%、19%、18%；归母净利润17.2亿元、22.1亿元、27.2亿元，同比增速分别为50%、28%和23%，3年CAGR为33%；EPS分别为0.38元、0.49元、0.60元。参考可比公司，给予2023年终端制造业务13倍PE，LED业务25倍PE，目标市值310亿元，目标价6.85元，维持“买入”评级。

        风险提示：宏观需求不及预期；MiniLED显示和背光渗透率不及预期；LED芯片行业竞争加剧的风险；市场空间测算不及预期的风险。