【安信电新|鑫铂股份】高端铝材加工企业，光伏业务驱动业绩高速增长

公司为高端铝材加工企业，光伏业务驱动业绩高速增长。公司深耕铝加工行业十余年，由民用建筑铝型材

起步逐步开拓高端工业铝型材及铝部件市场，近年来光伏铝边框到业务驱动公司业绩高速增长，2021全年实现营收25.97亿元，归母净利润1.21亿元，2017-21年均增长45%/42%。

光伏铝边框市场空间广阔，市场格局逐步走向集中。铝边框为光伏组件中成本占比最高的辅材之一，我们测算2025年全球光伏铝边框市场规模有望超过450亿元，对应2021-25年平均复合增速接近20%，与此同时光伏铝边框采用”铝价+加工费“的定价模式，盈利空间受原材料价格波动影响较小。目前光伏铝边框市场格局仍较为分散，头部厂商市占率仅为1%左右，随着下游组件环节集中度快速提升，”大对大“的合作模式将逐步成为主流，末来市场有望朝头部集中

公司核心优势突出，上市募资助力快速扩张。1)生产端：公司是业内少数具备全流程生产能力的厂商，产品质量及成本控制能力出色，上市募资后产能快速扩张，预计2023年总产能接近30万吨，较2020年的7万吨提升超过3倍；2)运营端：公司营运资本周转效率行业领先，费用控制能力出色，在重资金的行业模式下，率先上市将使公司具备更强的资金实力与更通畅的融资渠道，从而有力支撑后续业务规模扩张；)客户端：光伏铝边框品质要求严苛、认证周期较长，目前公司已顺利进入晶科、晶澳、隆基三家头部组件厂商的供应体系，2021年起三家主要客户组件产能大幅扩张，公司光伏铝边框随之快速放量

盈利预测：光伏铝边框行业空间广阔，公司2021年上市后产能及市占率快速提升，预计2022/23年分别实现归母净利润2.51/4.27亿元，同比增长108%/70%，当前市值对应PE29/17倍，首次覆盖给予“买入-A投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。