海外科技巨头二季报前瞻：资本开支或普遍上移，应用端商业化万里长征第一步
司南磁山
2023-07-26 09:06:29
两个供需依然紧张：1）GPU的极度紧缺，云计算厂商普遍已经没有实例出租，而GPU的订单也排到明年，Musk表示“英伟达仅能满足特斯拉需求的极小部分” 2）GPT 4 API 依然大量企业在排队申请，且仍在限制用量
一个数字丞待修正：资本开支预期，考虑到台积电法说会对Cowos产能明年翻倍，AI 需求长期50%同比增长的指引已经是共有信息，再考虑不一致 的预期的英伟达明年巨量的数据中心增量，目前彭博Hyperscalers 约不到200亿美元的24E资本开支增长显然急需上调。即便考虑到hyperscalers占数据中心GPU 50%比例和capex（ex amzn）中大概40%可以算作服务器，以及矿场的分流，我们相信二季报开始大厂的capex也会开始大幅上调。
微软和Google多少的资本开支才算超预期？我们相信微软如果Q2从80上调到 110亿美元，Google 80亿美元 ,Meta从全年负增长上调到340亿美元左右即验证了最乐观判断。当然，考虑到数据中心实际建设进度和矿场提供的增量，我们认为AI服务器增量会比Capex的表观增量体现更大。
一个逻辑的验证：相比广告ROI的普遍好转和PC受益于低基数，云计算的反转和企业IT支出优化的结束或许是争议最大的。我们认为关键在于AWS或许比悲观预期（10 %yoy）更好，而Azure关键在于下半年用户的快速增长（公司此前已披露5月份openai azure用户月度增长80%，已经达到4.5k）和从现有10万美元量级客单价的逐步商业化和交叉销售。
商业化道路的歧路：365 Copilot更容易顺利拍出一个能满足资本开支增长的收入，Google和Meta可能更难给出特别明确的商业化指引，比如Gecko+Android交互的商业化或者Llama2是否会贡献text to message 现有100亿美元收入量级的更大增量。或者Search Generative Experience是否在地产等领域比目前的搜索 ROI更高。但考虑到Google每年 other bets 50亿美元的投资和Meta每年200亿美元的reality labs被投资者们视为期权而非DCF估值，现在在生成式AI的军备竞赛更是不得不投入的规模。从比较宏观的角度来看，愿景/北极星指标上Google（一个点击送到每个人信息）和Meta（链接每个人）其实在生成式AI时代需要一定修改（链接chatbot，更多交互），一个非侵入式的BCI以及生成式AI大量参加的inner monologue语言会是最终的打开互联网渗透率答案。
核心关注的关键定量数字：
微软：1）Azure收入增速，一致预期本季度增速27%，下季度23%，且此前公司指引AI贡献收入本季度增速1%。
2）365 Copilot在目前600家客户中的意愿反馈。Azure OpenAI用户数的增长
3）收入一致预期同比增长7%，净利润同比增长13.5%，CapexQ2数字与Q3指引。
谷歌：1）预期收入同比增长4.5%，其中广告同比正增长，净利润同比增长6%
2）预期GCP同比增长25%。TPU V5 出货/部署时间。
3）Search Generative Experience的效率和增量
亚马逊：1）AWS一致预期增速10%左右，依然在争论6月份是否降速或者企业优化预算有没有结束。
2）电商增速和毛利率恢复速度
3）AI芯片Inferentia 2和Trainium 增量
Meta：1）裁员20%后的费用，Capex全年指引是否会从310亿美元中位上调
2) Reels的效率提升和非FB/Ins App的商业化
3）广告 ROI的恢复
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
万兴科技
S
金山办公
工分
5.38
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据