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上海翰讯:军用通信从2G向5G升级的最受益标的

易烊千玺

一卖就涨的大户

2021-08-03 10:03:26

当前我国军工通讯仍旧一2G通讯为主，而在十四五期间，军用通信的升级已经是当下军队通讯系统最急迫的问题，根据十四五军队通讯升级规划书可见，在十四五期间，军队讲花费300亿用来升级通讯系统。上海翰讯是全军收割宽带通信系统“军用宽带异动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，也是军用4G移动通信系统的技术总体单位和标准制定者，作为我国军用4G通信装备的主题供应商，在竞争格局上的优势是显而易见的。近年来公司营收和利润规模实现快速增长.2015 年-2019 年，随着军用宽带通信装备的定型和列装，公司营业总收入和归母净利润实现快速增长。2015 年公司营业总收入和归母净利润分别为 1.38 亿元和 0.23 亿元， 2019 年分别为 5.46 亿元和 1.15 亿元，复合增速分别达到 41%%和 50%。
下面是公司最近的一份调研。

1）公司介绍

简介：公司是在新一代宽带移动通信领域长期研究积累基础上，聚焦国家4G/5G长期技术发展及军队信息化升级等重大战略逐步发展起来的，主要从事行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向军方客户和铁路等行业客户提供行业宽带移动通信系统的整体解决方案。

财务：2020年营业收入6.4亿元，同比增长17.38%。其中宽带移动通信设备占据收入比例99.36%。归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%。

2）问答环节

订单环比增速？

有季节性波动，每年订单集中在三四季度。今年上半年同比合同金额多了很多，回款情况好于往年同期。

回款比以前快的原因？

军方加强采购管理，加快了从采购下订单到付款的闭环速度（仅限陆军）。

周期：1）火箭军一般下备产协议，当年能确认收入，只是回款比较晚。陆军当年确认收入，一般当年回款，最迟在下一年第一季度、第二季度；2）当年度年初有销售预测单，之前知道今年分配计划，先下配产，把核心料备好，存货量会上去。因此正式接到备产通知到交货1-3个月不等；3）今年上半年在消化去年的订单。一二季度确认上半年四季度没有确认的收入。三季度一般当年确认订单。

业绩：1）今年情况压力不大，民口有自有裁量、维度可控，我们是强制的、可腾挪空间少。我们交货节奏根据下游客户来。我们收入自我调节少，很客观、真实；2）虽有年初备产协议，但是二季度和年末会增加量；3）今年景气度高的年份；4）增长率30%-40%；5）今年利润贡献主要是军品。

产能：1）我们抓两头（开发、设计）。光板自己设计，焊接、贴片、结构件都是外协的。板级收回来后，做整机组装、调试。订单上去对我们是好处，我们对供应商的议价能力提高，理论不受产能制约；2）个别环节需要环境测试，环境测试需要固定的实验室，需要认证，是军方认证的两家。我们会按照标准自建环境实验的设备，就不会受制于人，可以实现自己满足自己的。射频是市场化，非市场化的会受到制约。产能基本不会受限。硬件层面和民用通用性强。软件和物理层方面有所区别。

备产协议：当年当期。我们是整机，直接从军方拿到。我们按照军方节奏，更加贴近最终用户。长期订单（两年一签、四年一签）是跟主机厂配套，主机厂自己下，类似框架协议，没有按照军方的节奏。

十三五期间没有确认的收入？

一个多亿，基本一二季度能消化。

十四五期间，军方对4G统筹安排？

1）没有明确计划。早些年4G有一两百亿元经费计划（在军改前）；2）十四五要瞄准军5G，所有加总260-300亿元规划。军方在讨论5G应用，4G做区域性覆盖，5G做热点的组网、和物联网结合的智能化效能提升。

5G十四五什么时候开始推行？

5G经费已经放在那了。如何把5G论证清楚，如何有效提高我军作战能力，这些问题论证清楚就可以了。需要紧扣军事需求，需要跟无人系统结合、跟5G平台结合、跟传感物联结合。论证时间很花时间，我们在和军方合作，我们在引领客户需求。5G论证项目在我们公司。

竞争对手及优势：大唐、中电科。1）目前我们跟军方走的是最近的，我们在引领客户需求方面是最近的。军方一定要两个供应商，我们和大唐比占据优势地位，我们和大唐都是做移动通信的；2）我们团队在公司的经营治理上比大唐发挥主观能动性空间更大。我们在细分行业非常具有竞争力。

小基站：下半年运营商入网测试。跟同行各个维度比较性能处于75分。运营商5G节奏放缓。我们不是传统做运营商出身，我们强项专门做专网，专网的需求没有完全明确。军用5G经费和需求明确。华为的芯片主流CPU芯片受制约。

需求更新会导致产品价值量增加？价格会提升吗？

目前军方采购态势是严格定型。定需求后指标也定了、根据状态开始有审价的工作。不是快速迭代升级。只要状态在采购，就是这个价格。我们不担心有降价压力，只要定型后价格就稳定了。宽带是国防信息化重点建设项目，我们是主要核心供应商。

技术壁垒：1）软件、硬件打通需要完整开发队伍，队伍是一代一代技术积累的过程，因此前期需要大量资金支持。国家科学院前期给与我们资金支持。传统的民营企业有资金压力，装备口没有那么容易，但在小的器件相对容易一点。我们前期资金主要集中在研发人员，每年投入近1亿元。我们和大唐做的系统级，其他的企业没有；2）我们前期做体量，优势很明显。华为体量太大了，整体转型到和之前市场规模差不到才能支持如此大的团队。军方体量太小，不足以支撑。华为比较适合标准化、规模效应。军方市场定制化要求高，除非华为专门批一个团队，可能性不大。大唐做了很多改变，员工有股权激励。我们和大唐叫通信帮，我们未来瞄准无线电，传统的电台厂家很猛。

总体上讲，我们的市场确定性很高。客户需求是刚需，是个有序的竞争。厂家的前期资质、股东实力背景很高的。我们每个人都代表一方的力量。我们和其他体制内厂商相对治理结构会更加市场化。这个行业先看出身，再看硬通货。如果先申请保密单位，需要军级以上单位跟你签订合同。因此新进入这个领域难度比以前更高。而如何了解军事需求，如何嵌套在自己的产品里面，是比较深层次的。我们作为中科院涉及国防军工通信的力量，摸索了很久。

单兵通信：单兵给特战做，我们东西比较贵，还没有普及。单兵手持价格要看是什么手持。有超短波手持，电子蓝军的也有手持。手持是一种形态，会有各种形态和价格。比如说我们宽带类似平板和手机的终端价格在5万以下。712超短波电台手持2万元，海格通信在3万左右。

单兵各种手持以后会形成统型吗？

目前现有装备里面多种通信方式并存，超短波有超短波的物理特性，宽带有宽带的物理特性。统型是未来发展方向，十四五会落地。硬件是统一的平台。加载什么软件模型就是什么设备。超短波技术上很多难点需要突破。10所、20所、710几家传统电台厂家现在是SDR的主力军，我们是给他们做配套的。SDR的形态还在论证、PK的确定过程中，以后量很大。但技术瓶颈高，需要长期投入开发的。

背负台：我们背负的主要给高端的兵种。对重量要求很严、一定不能超过指标3公斤，重的是电池，留给自己的空间很小。符合运行时间的情况下，把电量和重量做对照工作很重要。

SDR：电台帮是竞争的主力军，我们是给他们做配置。我们整个行业国防信息化是十四五比较好的，会持续扩张。有限的竞争环境下我们是比较有竞争优势的，未来发展趋势比较好。

陆军进展：覆盖率是10%以上。按照营为单位去计算，但不是每个营都会装，我们的装备形态在初期会定，定装备到具体的哪一级。

机载没有，我们有做空军、弹载、车载。机载空间定死，每个空间都规划好了。我们路航的有，我们现役机型改型规划进去了，我们路航型号有。路航量不大，本身是个很小的兵种。

车载占据多大比例？

目前三家供货，大唐、712和上海瀚讯。主要厂商是我们和大唐。我们是火箭军唯一供应商，火箭军是用在车载和弹载上。

自组网：宽带和电台都有自主网。以前的电台具有组网的发射能力，对我们没有影响。我们基站和终端都有，是系统级的。宽带是军用4G的，我们系统自带自组网功能。电台目前无法满足通信需求，因此有各式各样的厂家比如华为自己出来做通信。做电台的没有自组网的功能，于是把这部分技术外协给相关公司。组网对于我们来说是天然自带的性能。自组网不是一个装备，而是指电台具备自组网的功能。

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