慧选牛牛
2023-08-17
8月17日慧选牛牛讯，吉比特(603444)机构举办内部交流会议，经营数据1H23营业收入23.49亿元，同比下降6.44%；归母净利润6.76亿元，同比下降1.8%。计划进行现金分红，每10股派发70元，自公司上市以来累计分红52.98亿元，为首次公开发行股票融资净额的5.89倍。《问道》端游同比有小幅下降，接近持平；《问道》收入和利润同比均有下滑，手游营销方面支出有所增加；《一念逍遥》收入和营销支出均有下滑，最终前者较后者下滑更多。
投资业务1H23包含投资收益、公允价值变动及资产减值的综合财务收益同比增加8,304万元，主要来自长期股权投资标的企业权益法核算收益。汇率方面，由于美元汇率上升，当期产生汇兑收益6,898万元，同比减少3,527万元。储备产品上线计划自研产品《勇者与装备（代号BUG）》：预计2H23上线小程序版本，APP版本尚未确定时间。
《Outpost:Infinity Siege》（《重装前哨》）：第一人称射击游戏，计划1Q24上线。《不朽家族（代号M66）》：家族题材放置养成游戏，计划2023年底前上线。《超喵星计划》：抽卡游戏，预计1H24上线。《M88（代号）》考虑2024年境外上线。代理产品《新庄园时代》计划2023年8月24日上线，田园模拟经营游戏。《皮卡堂之梦想起源》《超进化物语2》《神州千食舫》均有版号。《皮卡堂之梦想起源》计划2H23上线。
问答环节
Q：《勇者与装备（代号BUG）》目前测试数据表现如何，如何看待小程序游戏的买量成本、性价比、流水爆发性和渠道成长性？
A：该项目已拿到版号，设计时偏休闲轻量玩法，测试时轻量用户留存比较好，但若加上养成等功能挑战比较大。近年小游戏比较火，流入用户数量规模较大，因此项目本身适合上小程序。对于其他项目，如果本身属于轻量级，未来会考虑继续在小程度端发行；若非轻量级，上线小程序需要裁减系统，会产生额外成本。
Q：未来产品在品类和题材上的立项思路？
A：促进多做全球化产品，主要原因不是版号，而是考虑到全球市场规模的吸引力，中国市场约占全球的三分之一，外面还有很大潜在空间。这并不意味着限制国内产品立项，而是动态调整资源扶持的倾向性，例如对国内题材立项的数据表现要求更高、对国外题材稍微降低要求。题材上，公司若认为某项目题材更容易被海外市场接受，则定位其为全球化产品；对修仙等这类题材较局限，则判断为国内产品，相应对立项流程要求更高，但归根到底看制作人自身意愿，只要项目数据符合立项要求，公司都会予以全力支持。品类上，仍以制作人意愿决定。放置类、回合制MMO和SLG是公司主要探索方向，项目属于三个主打赛道，在技术层面、人才储备上有资源优势。但例如《重装前哨》这类项目团队大部分靠自建，公司主要在美术方面给予支持，立项原因主要是制作人有兴趣且数据表现不错。
Q：公司未来在研发人员方面的战略，招募上是否有侧重；是否会补充发行人员？
A：重点在储备美术人才，尽管AIGC能提高美术组效率，但仍需要人才来使用技术资源；主赛道方面，对程序、策划人才做储备，人员分散在孵化中心和具体项目组中；发行侧主要看项目，没有特别的人才储备。
Q：《一念逍遥》《问道》未来运营思路是否会有变化？
A：（1）研发：求稳为主，不对现有设计做明显改变，以丰富内容活动为主；尽管有些设计比较早期，但游戏主要为已有用户服务，改变过大容易造成流失。（2）运营：没有特别运营改变，保持过往节奏。
Q：《一念逍遥》报告期内畅销榜下降较多，但营收下降较少，这其中的原因是？
A：畅销榜排名机制很复杂，业内也不清楚，只知道与下载和流水两个指标都有关系。新产品上线时，下载量比较高；产品运营一段时间后，下载量基本是稳定的，即使流水不变畅销榜排名也会下滑。今年新游上线丰富，均会对老产品的表现造成冲击。个人观察买量成本提高，利润下滑比流水下滑更快，但总体不夸张。
Q：账面2.6亿美元的现金是如何形成的？
A：林佳金主要来自苹果端后台选择以美元结算国内业务的收入。卢竑岩不是特意选择美元结算，苹果市场面向全世界，如果全部转换成当地货币对企业财务成本比较高，所以苹果支持美元结算，公司在美元走低时也是用美元结算，及时结汇就行。
Q：美术是公司的相对短板，后续如何对待这个问题，如何看待美术对游戏体量的影响？
A：目前人才储备主要以美术为主，现在逐步提升积累，但是还要看具体项目的需求，未来可以在对美术要求较高的产品中看到公司这方面能力的提升。
Q：AIGC在公司降本增效上有何影响？
A：对全行业都有帮助，对公司目前主要助力美术方面，减少美术外包、迭代周期更短；长远看比较难预测，相信工具效率提升越来越多，替代所有非创造性工作，创造性工作被替代程度如何有待观察。
Q：《M66》上线时间计划及测试情况如何？
A：目前测试情况不太理想，上线时间会往后。早期测试时定位轻量游戏（不如《勇者与装备（代号BUG）》轻量），但最终希望做成养成类产品，导致后期养成内容增加、玩家体验感重度化，流失比较多。已在和制作人沟通进行前期轻量导入、过渡到后期中重度的方式。就当下不能确定游戏上线时间。
Q：公司立项上对玩法的考量是什么？如何看待放置类游戏天花板？
A：立项仍以制作人意愿为准，并不是先决定要做特定题材或品类游戏，只是选择主赛道产品、全球化题材时要求和标准有差异。公司在部分项目原型测试时也犯了些错误，想做中度或重度玩法，但前期游戏偏轻度，随着游戏程度加深，用户产生游戏体验变重，货不对板导致流失严重，目前在思考调整这个问题。
Q：除了MMO和放置类游戏外，公司未来有其他看好方向吗？
A：没有，公司核心观点是万物皆可游戏。游戏是一种休闲娱乐产品，差异化很重要。公司认为，不需要预测未来热门趋势，还是结合制作人喜好和目标用户喜好做产品。
Q：公司对项目的考量标准？
A：关注留存率和活跃率。之前是“4：2：1”即要求40%次日留存率、20%七日留存率、10%月留存率；现在国内项目要求“6：3：1.5”，要求60%次日留存率、30%七日留存率、15%月留存率，海外市场仍以“4：2：1”为主。
Q：公司分红率逐步提升，如何思考未来资金运用问题？
A：公司保证现金流能够支撑至少36个月的需求，实际考虑到研发规模和更高安全性，实际会比这个底线需求更高。其余现金，公司不会做高风险理财投资，所以干脆分红给投资者自行安排。公司主要基于现金情况和安全性进行分红，而不是考虑分红率、资金收益率等。
Q：一款游戏拉长产品生命周期的方法论是什么？
A：行业变化太快，过去经验总结不代表未来仍能适用。公司会持续研究，相信随着行业经验积累越来越多，最后能把握的方法论会越来越多。拉长产品生命周期最本质是让用户满意，不是用户想要什么就给什么，而是要找到用户的内心深处真实的诉求。例如，一位大R用户肯定希望礼包越多越好，因为能购买更多礼包后，就能获得更好的成长，这是表面诉求。但是实际上如果开发更多礼包，用户买完后会很空虚，因为直接直接完成游戏目标、加速击穿养成系统了，反而丧失游戏性导致弃坑。公司真正需要的是判断用户真正想要的东西，例如《一念逍遥》主打偏社交，所以会聚焦更多精力放在如何给大家提供更多的社交玩法。从长线结果上看，这个方向比较正确。
Q：公司制作团队的激励和管理如何？
A：激励和管理均充分授权。（1）激励：单项目净利润20%作为分配，制作人、核心骨干等自行具体分配。（2）管理：制作人充分自主决定项目应该做成什么样子，管理层仅提供建议不做要求。
Q：买量成本提高是否会导致大体量游戏挤压中小体量的获客优势？
A：判断游戏体量用研发成本来算不太合适，一般按用户规模。用户数500万以下为小体量游戏；1500万以上为大体量游戏。小体量游戏一般不买量，游戏用户核心垂直，针对性做营销即可。大体量游戏中分买量型和口碑型，前者在买量成本高时必会摊薄利润率，若流水也下跌，则利润下滑会更快；后者不太受影响。内部认为买量只是冷启动辅助手段，最终产品需要通过其他方式营销来获得客源。只有产品品质过关，最终才不会受制于人。
Q：版号停发导致头部产品今年集中上线，畅销榜产品变化较前两年有较多变化，以武侠题材的MMO为例，头部产品可能产生较大虹吸效应，公司如何看待今年市场环境变化？
A：版号正常发放后，市场竞争变激烈，但最终仍是产品质量为先。公司认为，如果项目本身不会因为版号延迟而就被砍掉，其实市场环境对公司没有产生本质变化。游戏市场迟早会面临更激烈竞争，无非是需要更多投入人才资源，这是公司一直在做的。版号发放上，公司认为目前对小团队压力较大，产品不按时上线可能影响资金链。但如果整个市场对小团队不够友好，对整个行业来说是不够好的，因为整个行业不可能全部由中大型团队吸纳人才，还有很多小团队作为土壤，会培育出很多有想法的优秀人才。
Q：公司长期增长方向是什么？SLG品类是否要重点投入？
A：持续做更好产品，并没有特定方向；SLG产品在持续投入中。
Q：公司对于《不朽家族》的上线时间、地区以及后续游戏的流水营收有什么预期？
A：公司不对产品设置预期；若是代理产品，因为涉及代理费用，会调研估算。
Q：对游戏行业市场未来增长空间怎么看？
A：总体跟宏观经济正向挂钩。
Q：怎么看3A游戏未来在中国的情景，像《原神》这类大投入、偏元宇宙概念的产品是否未来游戏的趋势？
A：产品受众、市场规模会随时代变化，相信每种品类都有自己受众。
Q：《M88》为二次元画风的MMO产品，公司目前是否加大了研发的力度？
A：公司一直全力支持研发，只在立项阶段上有不同力度支持。
Q：在版号正常发放的情况下，公司新游戏版号从申请到获批平均时间大概是多久？
A：目前还没有在新时间点申请通过的项目，所以公司不太清楚。
Q：公司制作人和公司之间是雇佣关系还是合伙人关系？
A：劳动合同上是雇佣关系；业务上类似合伙人，制作人充分自主独立，产品由自己决定，公司主要提供支持。
Q：公司有多少位制作人？制作人的游戏发布后，需要继续跟进运营吗？
A：约20个制作人，但不同制作人团队规模差异较大；大部分制作人会持续耕耘自己的项目，当有新项目想法时再重新投入立项中。
Q：《重装前哨》测试数据及延期原因？
A：数据不便透露，延期主要因为产能没跟上。
Q：《新时代庄园》为什么选择TapTap独家发行？
A：个人没特别关注，三个月后还是会安排上线安卓渠道。
Q：制作人、策划、程序是公司正式员工还是外包员工？
A：都是正式员工，部分美术外包。
Q：对制作团队和发行团队建设的计划？怎么评价和提升制作团队和发行团队的能力？
A：（1）首先建设计划主要聚焦中台，即技术和美术中心，目前美术中心是重点发展。团队建设计划基本由制作人自己把握。（2）判断制作团队一看市场成绩，二在市场成绩出来之前，主要看留存；发行团队的能力具体考核细节不太了解。
Q：卢总现在对公司的关注点主要有哪些？A：第一是公司整体的经营；第二基于个人对品类了解关注某些项目，例如对《M88（代号）》关注比较少是因为不太了解二次元游戏。
Q：在游戏人才上会不会面临头部大厂挖角？公司在薪酬上与其相比如何？在厦门会不会有地理劣势？A：会面临人才被挖走，薪酬对标市场75%分位，研发人员可以到90%分位；厦门相比上海、成都等地会有劣势。
Q：《M72（代号）》和《一念逍遥》用户重合度会高吗？A：都属于休闲类用户，但具体玩法体验有差别。
Q：现在获客难度增加是趋势性的，还是暂时性的？比如当下获客难度大主要因素是大量游戏集中上线吗？A：长期是趋势性，最终会把行业平均利润率拉到较低水准，可能获客成本上升才会停止。因此，想要做出好产品重要的仍要跳出买量思维。
Q：吉比特的Game Jam越办越好，请问Game Jam对公司业务会有什么影响？A：第一，本身是公司对行业的回报，也希望能够投入更多的资源去培养优秀制作人和研发人员；第二，公司有机会借此去跟优秀制作人优先接触，当然他们未来会根据自己选择来判断入职的企业，公司会积极争取。即使没有加入，公司认为也是为行业做贡献。
Q：公司是否有投资其他初创游戏公司的计划？A：持续推进中。
Q：有没有考虑用AIGC拓展游戏可玩性？A：目前还没有看到可能，主要是辅助量产。
Q：公司有没有考虑长期会在一线城市扩展更大的研发中心？A：看情况，北京、上海、成都目前没有。取决于新加入的制作人个人工作地点意愿。
慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有30篇券商研报，机构给出评级30次，买入评级24家，增持评级3家，推荐评级3家，机构目标均价为523.49元。90天内共140次机构调研，其中券商调研19次，基金41次，私募17次，资管22次。
