KeyUpdates：1、业绩：23年上半年营收10.24亿元，同比+31.03%；归母净利润1087万元，同比+27.38%。分产品线看，空间基础设施收入3.2亿元，同比增长600%；PIE+行业收入6.5亿元，和去年打平。2、分行业看：国防收入5.2亿元，同比增长239%；自然环境收入同比增长265%；气海环和水利都增长了20%左右；应急收入有下滑。3、公司坚定全产业链闭环战略，基于三大原因：1）在关键时间提供关键数据，2）推动公司国际化业务，3）并布局未来发展。4、全年来看，国防和国际业务高增长有效对冲民用市场不利，民用市场下半年有一定回暖，有望带动公司增长。一、经营情况上半年，公司营收10.24亿元，同比增长31.03%。归母净利润1087万，同比增长27.38%。上半年宏观经济环境不佳，宏图经过半年的奋斗，实现收入和利润的双增长。扣非归母降低为-2900万元，非经常性损益较多主要由于科研课题较多，包括星网专项等，公司技术能力较强，参与国家课题和军队预研较多。公司利润增长，Q1结束后很多投资者觉得公司经营有问题，但从半年度来看，可以给大家信心，二季度收入和利润快速修复，Q2单季度利润一个亿。分产品线看：营收端三大产品线整体情况不错。空间基础设施收入3.2亿，同比增加600%，得益于国家新基建投资，在后续年度也是持续增长。现在北斗也是公司重点方向之一，（北斗）已经又特种领域向民用（星网），凭借数据、经验和案例，会对空间基础设施产品线有大提升。PIE+行业收入6.5亿元，和去年打平，略微低了一两个点，从八九月份看来，有小两千万的云服务中标，正在回暖。云服务有三个方面，有相关单要素云服务也有城市群的云服务，未来有空间。整体拆分来看，云服务和空间基础设施两个传统强项可圈可点，老的空间基础设施焕发活力，在星网和互联网加持下带来提升。分行业看，表现优异的行业：1）国防，收入5.2亿，同比增长239%，确认收入和新签订单都是很好的，在民品较差的大环境下，军队给了很大支持。最近一两个月查看经营日报发现，军品中标突飞猛进，Q3可以平去年，Q4做增量。2）自然资源，确认大概三个亿收入，同比增长265%，随着实景三维等逐渐放量，会有新的进展。公司参与了中国国际空间规划监测网络牵头，是后两到三年爆发的基础，有较大想象空间。3）气海环和水利都增长了20%左右，气海环的优势地位稳固；水利有增长和突破。湖南刚中标孪生流域，未来孪生流域成为一个大的机遇。特别是汛期之后，宏图1+3的星座表现优异，为水利部、应急部、包括河北、北京和一些南方地级市提供图片，为当地抢险救灾做出贡献，为下半年灾后重建和水利建设奠定口碑，卫星可以更好的额计算我们的主业。表现不好的行业：主要是应急，收入有下滑，有两个层面：一是风险普查结束导致下滑，二是八月份开始普查成果应用开始新一轮试点，这方面竞标较多且毛利率较好。利润最近很多中标就是软件的翻版，毛利较高。国家投入一百多个亿获得数据，下一步如何利用是一个课题，给予我们发挥空间研发投入上，公司有适当增长，主要投入在天权大模型上。相关内容为公司下一步特种领域和星网布局卡位带来优势。另一方面是半年报3700人有所增加，截止到现在回到了3600人，有些特种领域领域和订单需要特别资质人员，因此有补充，同时内部淘汰和优化力度也较大，整体没有太大增长和去年年底持平，较一月有减少。二、行业未来展望首先互联网卫星建立节奏被定为国家工程和国家专项，不会因为宏观经济波动而受到影响，最近看到火箭和星座建设很多，会为我们带来趋势和带动，可以直接带来空间基础设施板块大幅增加。上游战略的正确性问题：我认为全产业链闭环有几个优势：1）由于星座在关键时候提供关键数据，可以带动下游信息化建设，比如系统很多家都能做，但是要发挥作用、有实时数据源的，宏图是独一份的，在洪涝和汛期这么严重的情况下，宏图的卫星提供了影像，确实是为应急带来了核心作用，在鹤壁和其他城市建立的灾害信息化系统为抢先救援指挥和灾后重建决策提供服务，得到了政府（领导）认可。之前遥感数据可以交易，为什么没有做起来，主要是因为没有应用土壤，数据价值没有发挥，因此没人买单，可以说遥感数据要素为各项目提供独特竞争优势，带来收入提升。2）星座国际化拓展顺利，南美玻利维亚、中东、东南亚国家会有不错的订单收入，特别是科技部以宏图牵头开展一站式遥感大数据服务平台面向一带一路上百国家推广，在星座的加持下，国际化会把星座发挥的更好。这两年大家认为民品有难度，但今年有新的增长和亮点。民品损失的订单在新的军品和国际化订单上有补充，维系公司发展。3）更远来看，下一个十年公司如果没有星座和大模型就很难在空间信息板块生存。华为手机现在可以连卫星打电话，未来三到四年随着星网建设，卫星从拍摄到传输到客户的时间会从一两天、十来个小时压缩到几分钟，意味着洪水刚发生十分钟就可以呈现，带来更多场景，同时大模型的剪枝和轻量化使得可以加持宏图。没有卫星空有地面的数字地球，未来卫星是智能化的卫星，需要在卫星端处理后（边缘计算）传到地面，形成云+边+端的服务基础设施，缺了卫星的边缘计算、地面的云服务、终端，都不可以，宏图在天上做卫星也是提供平台，地面上我们也在做平台和终端，云边端打造一体后成为未来两三年的新增长点。今年不往上游做卫星，未来天上没有可运营的卫星，没有一体化的能力就不能为客户提供足够价值的服务，这是最核心的原因。云的情况：今年上半年收入170%的增长，云的客户数量和单要素提供的服务越来越多，有越来越多场景可以用到我们的服务，前两天高速公司找到我们希望通过无人机网络和卫星巡检，很多行业和地方都有云服务的机会，我们坚持把云服务（以租代建和用的机会）推广，从高速公路巡检到银行贷后管理、国家电网服务、数字园区建设，都会依附到云服务里。第二是数据要素，卫星和云相互绑定，前两天在上海数交所挂牌成功，上个月路演和机构说过，数据以每平方公里/顷去卖，同时由于是自己的卫星，成本得到控制，相关服务性价比好，在国际上有竞争力。第三是，由于卫星资产摊销导致毛利率降低，财政部发布，1月1日全面实行，卫星资产由以前的5年摊销改到8年，数据要素入表后实际资产折旧摊销时间更长，使得云服务的财务成本更少。公司在把握发星节奏、云服务和数据要素推广上做了很大的权衡和平衡。我们也做几个了选择，为什么不先发光学，为什么24年先发20颗左右的星，没有一年内完成女娲计划宏大计划，就是希望做到平衡，看到公司未来更多的成长希望。第二增长曲线基本形成，随着今年下半年数据要素订单落地，可以看到变化和改变。大模型研究和情况：承担了特种领域专项建设，支持了我们的大模型建设。公司是国内最早在特种领域提出对标plantieraip的产品，竞品还在科研研究的情况下我们已经有订单落地。预计对于Plantier aip的订单会达到几个亿，是我们大模型团队取得的优异成绩。下半年情况：我们全年好的方向是军队、特种领域、国际化开拓业务超出我们的预期，不利的方面是民品上半年确实进展慢一些，但也看到三季度和四季度民品中标越来越多，这一个星期就快中标了接近4000万的项目，说明市场在回升。例如8月30号一天民品就1988万，9个项目，小的30多万，大的六七百万，大小比较均衡。例如昨天也中了2000万的标，每天的标量在起来，今年的业绩能否达到和超过大家的预期，主要是看第四季度的情况，我们希望国际和特种领域有更大的进展，有一些对冲。现金流方面：业内不止我们一家，很多公司都有这种状况。有几点，一是加大优化成本和结构调整力度；二是随着军队业务步伐较好带动提升；三是国务院设立的地方政府专项债平台提升现金流回款情况。三、Q&A1、应收账款目前较大，下半年现金流是否会好转？应收账款增加和往年趋势差不多，和订单增长同比例。应收账款前两年占比较大，我们在进行循环催收。下半年催收和现金流调整会尽最大的努力，争取现金流回正。2、云服务上半年高增速，城市云服务拓展情况如何？下半年城市会拓展几个，也在进行招标，整体上保持乐观。3、数据要素入表除了折旧摊销减少以外，对其他方面会有什么影响？政策写的比较明确了，数据资产可以采集成本作为资产入表，其他方面没有什么影响。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有8篇券商研报，机构给出评级8次，买入评级3家，增持评级3家，推荐评级1家，强烈推荐评级1家，机构目标均价为76元。90天内共60次机构调研，其中券商调研16次，基金14次，私募5次，资管8次。