核心观点
事件: 公司发布年报,2021年实现收入123.6亿元,同比-9.2%,归母净利润3.6亿元,同比-43.3%;其中Q4单季度实现收入60.1亿元,同比-8.6%,亏损1.4亿元。
点评: (1)公司利润下滑主要是由于去年下半年地产行业市场形势严峻,公司对部分健康地产项目产品计提资产减值1.88亿元;此外,2021年地产业务收入同比约-20%,毛利额下降,导致归母净利润减少。(2)除地产外,公司其他业务发展优秀,子公司山东福瑞达医药集团(合并口径)2021年实现收入21.8亿元,同比+66.7%,归母净利润1.8亿元,同比+69.3%,净利率同比+0.2pp至8.3%。
分业务看, (1)化妆品收入15.0亿元,同比+117.0%,其中瑷尔博士7.4亿元,同比+272.1%,颐莲6.5亿元,同比+73.1%。化妆品业务毛利率63.7%,同比+4.5pp,公司旗下专门从事化妆品业务的福瑞达生物股份(母公司口径)净利率约11.9%,公司化妆品业务实现高增长的同时维持了稳定的盈利能力;(2)医药收入5.4亿元,同比+8.7%,占总营收比重约4.4%,毛利率57.9%;原料收入2.4亿元,同比+22.0%,占总营收比重约1.9%,毛利率37.1%;(3)房地产收入97.0亿元,同比-18.4%,占总营收比重约78.4%,毛利率17.2%,未来地产业务占比逐步下降,资产负债表有望持续改善。
盈利预测与投资建议:公司坚定转型大健康,短期来看地产业务对整体业绩有所拖累,但其他业务发展迅速,根据公司生物医药板块经营简报,2022年1-2月公司化妆品业务收入同比增长146.7%,保持高景气度,预计公司22-24年实现归母净利润6.0、8.4、10.4亿元,公司主营业务估值加总对应合理价值14.91元/股,维持"买入”评级。
风险提示:战略转型不及预期;化妆品行业景气下降;电商增速放缓。
文章来源:广发证券