威迈斯再更新：车载电源、液冷充电模块成长性怎么看？-韭研公社

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威迈斯再更新：车载电源、液冷充电模块成长性怎么看？

夜长梦山

2023-09-03 15:05:47

【TF电新】威迈斯再更新：车载电源、液冷充电模块成长性怎么看？-0902 ————————— 🌼车载电源：未来看800V、出海与降本 1、800V对车载电源提出哪些要求？——高绝缘耐压、高转换效率、低开关电磁干扰，传统的硅功率器件无法满足要求，升级至碳化硅方案，材料成本上升带动价值量提升约20%。公司在800V领域有充足储备，【但由于没有明显的技术代差，预计毛利率较现有400V产品持平或微升，单位毛利提升约20%】，未来放量节奏跟随高压快充车型销量增速。 2、出海弹性有多大？ 23H1海外收入占比已从22年的6%提升至14%，主要增量客户为Stellantis（全球第三大车企集团）。而后续更加关注【与本土厂商合作、共用三电平台的海外车企】，如： 1）大众入股小鹏后采用G9的三电和底盘平台开发新车型， 2）奥迪和上汽合作共用平台开发新车型，而两个国内车企平台都采用公司的OBC，未来客户有望快速突破。 3、后期如何降本？核心在于【原材料的国产替代、技术工艺路线的优化（磁集成）】。 1）OBC原材料主要系功率半导体、芯片等，国产方案距离海外仍有差距，目前仅在国内部分车型非核心部件上应用，未来一旦成熟有望快速替代，带来降本空间约10-15%。 2）磁集成方案为公司首创、专利保护技术，元器件用量从3000减少至2000，降本约8%，是公司获得相较同行超额毛利率的来源。 🌼液冷充电模块：卡位技术优势，绑定头部车企 1、现阶段行业痛点在于风冷模块寿命短、热失效率高，温度每升高10度，电解电容寿命下降一半，现有充电桩电源失效率约在2-3%（远高于车载0.03-0.05%）。公司【开发并拥有专利的液冷超充模块去掉电解电容，将散热器外置，通过冷却液循环散热，运营成本低、使用寿命长，优势明显。】 2、公司在充电桩领域竞争策略在于【绑定主机厂客户，而非充电运营客户】，如自己布局超充桩的理想、极氪，其委托系统集成商建设，并指定采购公司的液冷超充模块。【目前理想、极氪已给到公司25年各2万桩的订单，单桩价值量6w+（1个40kw模块价值量7k，单桩采用9个），预计两客户25年贡献25亿收入】，考虑其他增量客户如快卜（宁德、小米入股的运营商）、某民营车企等，预计25年有望出货4.5万套，实现27亿营收，营收占比24%，预计在产能支撑下，远期充电桩营收有望翻倍至50亿+。 🌼投资建议我们看好公司车载电源+液冷超充模块的中长期成长性，预计公司23-25年净利润分别为5.2、7.5、11.0亿元，对应当前PE 40、27、19倍，考虑公司未来3年CAGR约40%，给予25年30倍PE，维持重点推荐。

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