赛轮轮胎
夜长梦山
2023-09-15 16:07:32
【申万化工】【赛轮轮胎】推荐简评：近期略有回调，基本面没有变化，Q3及下半年高增长持续
Q2业绩大超预期。Q2单季度收入利润创新高，23Q2实现收入62.6亿元、归母净利润6.91亿元、扣非归母净利润7.67亿元（YoY+91.1%，QoQ+109%），即便扣除汇兑影响，也仍有7亿+。
排产关注度低，但公司三季度越南、柬埔寨排产超预期。目前半钢越南接近100万条、柬埔寨85万条。自二季度开始两个海外工厂整体单月从130-140万条，提升到现在180万条以上，环比平均较Q2单月至少多40万条，以及全钢海外库存以及自身开工率仍在逐步恢复当中。赛轮Q2汇兑受益相对较少，且Q3海外半钢全钢环比增量持续，有望持续同环比明显提升。
非公路：上半年非公路收入约18亿元，其中巨胎占比40%，毛利率40%，非公路中长期主要看巨胎，公司巨胎研发到盈利经历10年以上的时间，进入壁垒较高。
关税不影响中长期全球化战略布局。目前赛轮越南和柬埔寨、森麒麟泰国、玲珑泰国税率分别是6.2%、0%、1.2%、4.5%，整体税率差别不大，且关税不是决定大家全球化布局的唯一因素，赛轮全球化布局仍在持续当中，且历史证明公司海外建厂踏实、效率高，25年之后的成长性有望维持。随着多个基地的扩产，份额仍能整体提升，贸易壁垒逐步下行。
液体黄金轮胎推广顺利，没有液体黄金，公司成本近两年减少3-5个亿 业绩会更好；有他是为公司中长期发展做铺垫，为可以和一线品牌抗衡做准备。国产胎目前所处阶段为性价比优势提升份额、规模做大的过程中，液体黄金是公司中长期的战略布局。
过去两年行业压力较大的情况下，公司相对稳健，已体现出一些α，今年行业性修复，公司表现超过行业。短期公司业绩超预期，中长期也有可持续性。维持买入评级。
Q2业绩大超预期。Q2单季度收入利润创新高，23Q2实现收入62.6亿元、归母净利润6.91亿元、扣非归母净利润7.67亿元（YoY+91.1%，QoQ+109%），即便扣除汇兑影响，也仍有7亿+。
排产关注度低，但公司三季度越南、柬埔寨排产超预期。目前半钢越南接近100万条、柬埔寨85万条。自二季度开始两个海外工厂整体单月从130-140万条，提升到现在180万条以上，环比平均较Q2单月至少多40万条，以及全钢海外库存以及自身开工率仍在逐步恢复当中。赛轮Q2汇兑受益相对较少，且Q3海外半钢全钢环比增量持续，有望持续同环比明显提升。
非公路：上半年非公路收入约18亿元，其中巨胎占比40%，毛利率40%，非公路中长期主要看巨胎，公司巨胎研发到盈利经历10年以上的时间，进入壁垒较高。
关税不影响中长期全球化战略布局。目前赛轮越南和柬埔寨、森麒麟泰国、玲珑泰国税率分别是6.2%、0%、1.2%、4.5%，整体税率差别不大，且关税不是决定大家全球化布局的唯一因素，赛轮全球化布局仍在持续当中，且历史证明公司海外建厂踏实、效率高，25年之后的成长性有望维持。随着多个基地的扩产，份额仍能整体提升，贸易壁垒逐步下行。
液体黄金轮胎推广顺利，没有液体黄金，公司成本近两年减少3-5个亿 业绩会更好；有他是为公司中长期发展做铺垫，为可以和一线品牌抗衡做准备。国产胎目前所处阶段为性价比优势提升份额、规模做大的过程中，液体黄金是公司中长期的战略布局。
过去两年行业压力较大的情况下，公司相对稳健，已体现出一些α，今年行业性修复，公司表现超过行业。短期公司业绩超预期，中长期也有可持续性。维持买入评级。
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