商品涨，股价会跟涨？
夜长梦山
2023-09-18 08:56:09
【东吴策略&能源开采】
商品涨，股价会跟涨？20230917
南华期货商品指数，自今年6月开始，不断上涨，创历史新高。但相关的股票并未跟涨。那么究竟是商品价格错涨了？还是股票价格错跌了？
我们认为部分商品价格未来可能继续上行，关键需要甄别能持续上涨的商品。
商品价格对股价表现至关重要。我们在2023年7月26日《谨慎估计2023年A股公司盈利增速》报告中，指出如果商品价格上涨，会推升PPI环比向上，PPI在2024年上半年转正，企业净利润率上升，2024年上半年企业利润正增长。这个预期会推动A股市场在2023年4季度出现一定幅度上升，带来“吃饭”行情。
为什么商品价格会在近期上涨？此前的共识是，供给端尚未恢复。而且供给的紧张局面可能持续很久。全球供给格局正在发生结构性转变，全球贸易呈现分割状态。不仅如此，中国国内的部分商品产能也处在恢复阶段，尚未满产。未来商品价格的变化，需要观察需求变动。由于外需不确定性上升，内需将会是商品价格能否持续上涨的关键。
我们认为部分商品价格未来可能继续上行。我们发现部分能化商品价格上涨有基本面支撑，属于所谓的“真涨”商品。这包括，部分与国际价格共振的商品，比如原油、铜，国内外中长期供需错配，价格有上涨动力；还包括一些有新供需故事的商品，比如聚酯产业链。但是我们对一些需求端尚未明显恢复，但价格上涨的商品保持谨慎，比如铁矿石、焦煤、螺纹钢、铝等。
从商品价格传能够导企业盈利，推升股价逻辑出发，我们联合行业，重点推荐：中国海油、桐昆股份、新凤鸣；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。
风险提示：国际商品价格出现剧烈波动；地缘政治风险；国内经济增长不及预期
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