A股四季度策略展望：向阳而生
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-09-20 00:31:09
(华金证券)
（一）回顾与展望：四季度可能筑底反弹三季度震荡偏弱，政策导向行业占优；四季度可能筑底反弹，成长性行业可能修复。
（二）四季度市场主线：盈利探底回升，信用冲高筑顶1.盈利-信用框架能较好地判断市场走势中长贷TTM增速能较好地解释全A的估值走势。
盈利、信用的方向决定了市场是上行、震荡还是下行。
2.四季度市场主线：盈利筑底回升、信用冲高筑顶盈利已筑底，四季度有望回升。
从中长贷的时间规律、领先指标以及本身结构来看，信用仍在上行区间，四季度有可能冲高筑顶。具体来看：中长贷周期角度上，当前仍处于中长贷上行期，且还未到下行期。
中长贷领先指标来看，中长贷仍处上行周期中。
中长贷结构来看，中长贷增速四季度大概率保持上行，年末可能筑顶。
3.主线复盘：信用冲高和筑顶期间市场震荡偏强，成长占优四季度主线核心在于信用（中长贷）增速的变化。
市场趋势上，信用上行和筑顶期间市场表现震荡或偏强。行业风格上，信用上行至顶部阶段，成长风格多占优。
行业表现上，信用快速上行阶段产业趋势上行和政策导向的行业占优。
行业表现上，信用高位筑顶阶段高景气和政策导向的行业占优。
4.四季度展望：筑底反弹，成长占优市场趋势上，四季度可能筑底反弹。行业配置上，四季度成长占优，政策导向的顺周期（包括周期和消费）以及高景气的TMT、新能源和医药等值得关注。（三）四季度市场趋势：筑底、反弹1.影响四季度分子端的重要因素：地产、消费、出口（1）地产：四季度地产销售增速可能企稳回升政策持续放松，四季度地产销售有望企稳回升。
（2）消费：四季度消费维持弱修复，年底可能有所回升四季度消费可能延续弱修复，年底可能回升。
（3）出口：四季度出口依然有一定韧性，但增速可能继续回落四季度出口仍具韧性，增速可能回落。
（4）四季度A股盈利测算：三、四季度盈利可能持续改善自上而下预测A股盈利增速：三、四季度A股盈利增速可能持续小幅上行。
2.流动性：宏观流动性维持宽松，微观资金面可能改善（1）宏观流动性上，海外紧缩压力下降，国内维持宽松四季度美联储紧缩压力下降，但宽松程度有限。
国内流动性维持宽松。
（2）股市资金上，四季度可能明显改善四季度流入端可能小幅改善。
四季度流出端可能明显下降。
3.风险偏好：四季度可能边际改善（1）政策预期上升、地缘风险缓和可能提振风险偏好政策预期来看，四季度三中全会和中央经济工作会议可能提振市场情绪。
地缘风险上，四季度中美关系可能有所缓和，可能支撑风险偏好。（2）估值、情绪已处历史底部区域，四季度可能回升A股当前估值和情绪已经处于历史底部，四季度边际改善的概率较高。
（四）四季度行业配置：关注TMT、顺周期、核心资产1.四季度风格：成长和消费可能占优复盘历史，政策和产业趋势是四季度风格的核心决定因素。
今年四季度来看，预计成长和消费风格可能占优。2.四季度配置：前半段顺周期、TMT，后半段TMT、核心资产（1）四季度前半段：关注顺周期（包括周期、部分消费）和TMT等四季度前半段关注顺周期和TMT。地产政策边际放松，建筑建材、金融、家电等四季度值得关注。
政策提升经济和盈利修复预期，四季度季节性效应下，大众消费（轻工、消费电子、食品、啤酒、二线白酒等）也值得关注。
四季度前半段建议配置TMT行业的顺序：电子、通信、计算机、传媒。
（2）四季度后半段：关注TMT、核心资产（医药、新能源、白酒）四季度后半段关注TMT和核心资产。四季度后半段建议配置TMT行业的顺序：计算机、传媒、电子、通信。
四季度后半段建议关注的核心资产之一：医药，反腐改善供给，需求刚性下行业增速依然较高。
四季度后半段建议关注的核心资产之二：新能源，政策导向和产能释放下新能车、储能、光伏等仍维持一定增速。
四季度后半段建议关注的核心资产之三：消费，政策导向、盈利回升和旺季下消费景气可能回升。
不是简单的研报搬运，更多精选个股整理研究不易，觉得有用的欢迎留言和点赞支持下，谢谢！
（一）回顾与展望：四季度可能筑底反弹三季度震荡偏弱，政策导向行业占优；四季度可能筑底反弹，成长性行业可能修复。（二）四季度市场主线：盈利探底回升，信用冲高筑顶1.盈利-信用框架能较好地判断市场走势中长贷TTM增速能较好地解释全A的估值走势。盈利、信用的方向决定了市场是上行、震荡还是下行。2.四季度市场主线：盈利筑底回升、信用冲高筑顶盈利已筑底，四季度有望回升。从中长贷的时间规律、领先指标以及本身结构来看，信用仍在上行区间，四季度有可能冲高筑顶。具体来看：中长贷周期角度上，当前仍处于中长贷上行期，且还未到下行期。中长贷领先指标来看，中长贷仍处上行周期中。中长贷结构来看，中长贷增速四季度大概率保持上行，年末可能筑顶。3.主线复盘：信用冲高和筑顶期间市场震荡偏强，成长占优四季度主线核心在于信用（中长贷）增速的变化。市场趋势上，信用上行和筑顶期间市场表现震荡或偏强。行业风格上，信用上行至顶部阶段，成长风格多占优。行业表现上，信用快速上行阶段产业趋势上行和政策导向的行业占优。行业表现上，信用高位筑顶阶段高景气和政策导向的行业占优。4.四季度展望：筑底反弹，成长占优市场趋势上，四季度可能筑底反弹。行业配置上，四季度成长占优，政策导向的顺周期（包括周期和消费）以及高景气的TMT、新能源和医药等值得关注。（三）四季度市场趋势：筑底、反弹1.影响四季度分子端的重要因素：地产、消费、出口（1）地产：四季度地产销售增速可能企稳回升政策持续放松，四季度地产销售有望企稳回升。（2）消费：四季度消费维持弱修复，年底可能有所回升四季度消费可能延续弱修复，年底可能回升。（3）出口：四季度出口依然有一定韧性，但增速可能继续回落四季度出口仍具韧性，增速可能回落。（4）四季度A股盈利测算：三、四季度盈利可能持续改善自上而下预测A股盈利增速：三、四季度A股盈利增速可能持续小幅上行。2.流动性：宏观流动性维持宽松，微观资金面可能改善（1）宏观流动性上，海外紧缩压力下降，国内维持宽松四季度美联储紧缩压力下降，但宽松程度有限。国内流动性维持宽松。（2）股市资金上，四季度可能明显改善四季度流入端可能小幅改善。四季度流出端可能明显下降。3.风险偏好：四季度可能边际改善（1）政策预期上升、地缘风险缓和可能提振风险偏好政策预期来看，四季度三中全会和中央经济工作会议可能提振市场情绪。地缘风险上，四季度中美关系可能有所缓和，可能支撑风险偏好。（2）估值、情绪已处历史底部区域，四季度可能回升A股当前估值和情绪已经处于历史底部，四季度边际改善的概率较高。（四）四季度行业配置：关注TMT、顺周期、核心资产1.四季度风格：成长和消费可能占优复盘历史，政策和产业趋势是四季度风格的核心决定因素。今年四季度来看，预计成长和消费风格可能占优。2.四季度配置：前半段顺周期、TMT，后半段TMT、核心资产（1）四季度前半段：关注顺周期（包括周期、部分消费）和TMT等四季度前半段关注顺周期和TMT。地产政策边际放松，建筑建材、金融、家电等四季度值得关注。政策提升经济和盈利修复预期，四季度季节性效应下，大众消费（轻工、消费电子、食品、啤酒、二线白酒等）也值得关注。四季度前半段建议配置TMT行业的顺序：电子、通信、计算机、传媒。（2）四季度后半段：关注TMT、核心资产（医药、新能源、白酒）四季度后半段关注TMT和核心资产。四季度后半段建议配置TMT行业的顺序：计算机、传媒、电子、通信。四季度后半段建议关注的核心资产之一：医药，反腐改善供给，需求刚性下行业增速依然较高。四季度后半段建议关注的核心资产之二：新能源，政策导向和产能释放下新能车、储能、光伏等仍维持一定增速。四季度后半段建议关注的核心资产之三：消费，政策导向、盈利回升和旺季下消费景气可能回升。 不是简单的研报搬运，更多精选个股整理研究不易，觉得有用的欢迎留言和点赞支持下，谢谢！
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