慧选牛牛
2023-10-23
10月23日慧选牛牛讯，金盘科技(688676)举办交流会议，摘要：1、营收结构拆分：96%干变和输配电业务、4%储能、数字化0。其中海外收入占比约20%，储能业务中2/3是发电端，1/3是用户侧。2、Q3毛利率环比提升的原因：海外业务比例的增加+数字化带来管理效益的提升+材料周期价格变动带来的变化。3、变压器海外市场：1）海外市场持续性：8-10年；2）海外竞对分析：①欧洲美国在中国的企业，西门子在中国的企业有3家左右，总产能跟金盘相比差的远；②在海外的产品质量认可，金盘跟ABB、西门子是同一梯队的；③跨国公司产能提升速度是远远低于中国企业的。3）国内竞对分析：中国客户从建厂、取证、通过海外客户验证可能需要3-5年的时间。所以金盘是有明显先发优势的。4、海风变进展：明年会有小批量出货，已经签到订单，国内外客户认可度比较高。5、数字化业务：目前有2亿在手订单。6、公司战略布局：原有业务做精做强，海外海内双轮驱动，借助国内外两方面的力量助力储能和数字化发展。经营情况介绍：公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度实现营业收入47.73亿元，同比增长49.74%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长98.30%；实现销售毛利率22.16%，同比+2.88pct；实现销售净利率6.96%，同比+1.69pct。23Q3实现营业收入18.80亿元，同比增长54.96%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长96.14%；实现销售毛利率22.78%，同比+2.43pct；实现销售净利率7.51%，同比+1.53pct。报告期末已经完成了海口和桂林的数字化工厂建设，武汉工厂2023年逐渐投产。公司海外收入同比增长75.99%，国内同比+45.94%。外销订单超14亿，同比+160%（不包含之前披露的海外长单）。2023年1-9月主要收入来自干变和输配电业务，占比96%。储能业务已经覆盖了。数字化工厂未来会实现稳定增长。原有业务做精做强，海外海内双轮驱动，借助国内外两方面的力量助力储能和数字化发展。问答：Q：海外需求旺盛，新签订单有没有涨价预期？A：金盘的定价策略一直是成本加成，保持比较稳定的定价策略。原因是：国内外客户定位为长期发展共同成长互相赋能，在定价方面不会因为某一时段紧缺就加价，但利润也会增加，一是规模效应会使边际成本递减，另一方面数字化带来的降本增效是不会让利给客户的。Q：后续海外需求的持续性？A：需求是长期的8-10年，不过未来肯定会有更多的竞争者加入进来。Q：怎么看数字化后续天花板的打开？A：数字化制造是国家策略，全产业都要做，市场规模不可估量。金盘能够覆盖的出了自己的行业还有原来培育多年的客户，这一部分的市场规模是百亿到千亿级别的。Q：变压器、储能、数字化Q3各自的收入规模？A：Q3以变压器及输配电产品为主，96%。数字化确收有周期，Q3没有形成收入。储能4%。Q：金盘在海外的趋势，Q3海外订单的环比变化？A：海外订单目前时持续高速增长的。Q：海外产能建设节奏？同行扩产，除了伊顿，其他同行在做扩产吗？A：目前总产能可以cover掉全球的订单增速。有新产能落地后会及时披露。Q：油变在海外的拓展进展？A：美国新能源、基础设施配电市场都覆盖了。未来会有不错的增长。Q：在欧洲的渠道、产品布局的探索？A：金盘的认证全球覆盖。金盘产品的标准覆盖行业非常广、国家也非常广。目前时覆盖全世界的需求的。目前工商储也做了各个国家的取证，今年底会完成。Q：汇率变化对公司财务费用的影响？A：汇率中性管理，未来汇率的变动对公司业绩变化不会有大变化。Q：海外客户渠道有其他布局嘛？电力设备还是B端客户居多吗？A：加强了人员覆盖，美国销售人员去做欧洲的渠道建设，主要还是toB端的方式。Q：Q3毛利率环比提升的原因？A：海外业务比例的增加+数字化带来管理效益的提升+材料周期价格变动带来的变化Q：国内外占比？A：大数是2：8，未来海外要做到全球顶尖。Q：储能产品结构拆分？A：2/3是发电端，1/3是用户侧。Q：明年变压器里面风电占比？A：风电绝对值会比较稳定，未来其他产品营收提升之后占比可能会提升。Q：海风变明年会有批量出货吗？A：会有的，已经签好订单了。Q：Q1-3变压器产品结构拆分？A：参考半年报，基本差不多。Q：Q4毛利率和费用率是多少？未来公司对毛利率和费用率的规划目标？A：Q4会延续前面三个季度的情况，毛利率视产品结构变化可能有改变。费用率相比前三季度会有所下降。Q：国内陆风这块是否还会以油变为主，目前国内陆风干变的进展？A：2024年后半年之前国内陆风还是以塔外油变为主。24年之后干变会增加，单机组功率4.5MW及以下时油变经济性比较明显。推进速度主要取决于风电行业内卷和成本下降的压力。Q：Q1-3国内变压器增速？A：金盘在国内干变是单项冠军，未来金盘占比会持续提升，与行业需求同比增长。据国家统计局，到2050年之前国内用电需求都会持续增加，所以国内需求会持续增加。Q：墨西哥工厂现在的产能和未来能达到的产能？未来海外增速高，墨西哥产能跟不上，从国内出货会不会对毛利率产生影响？A：墨西哥现在是300万kva，后续还会扩产。墨西哥工厂的产能补充一直是国内在供，未来的影响不会有什么大变化。Q：订单的持续性，海外客户选择变压器的份额？A：总的占比还是比较低，所以未来在海外的成长性会非常乐观。需求量很大，供应的资格不一定能拿到。金盘很乐观，原因：1）GE不只是风电，还是能源龙头，所以金盘对GE的覆盖是其他行业很好的背书；2）在美国的医院、地铁都做了覆盖，所以在安全性、质量性要求比较高的地方金盘是有信心拿到订单的。Q：国内变压器厂商想出口海外或者海外企业的国内工厂想做这块业务大概需要多长时间？A：1）欧洲美国在中国的企业，西门子在中国的企业有3家左右，总产能跟金盘相比差的远；2）在海外的产品质量认可，金盘跟ABB、西门子是同一梯队的；3）跨国公司产能提升速度是远远低于中国企业的。中国客户从建厂、取证、通过海外客户验证是需要周期的。可能需要3-5年的时间。所以金盘是有明显先发优势的。未来多家企业参与竞争是好事，中国企业抱团出口。Q：确收的节奏？A：订单是快于确收的。每年都会有一部分订单滚动到下年确收。交付周期不一定，配网1个月就交付，轨交大概1年。Q：前三大客户占比是否有下降？A：GE、西门子、vestas主要是风电客户，提供的订单是比较稳定的。现在占比出现变化主要是因为客户订单量的绝对值在增加但没那么多，相对比较稳定。前五大客户有光伏、新能源客户的增长，变动比较大。Q：明后年哪块增量比较大？A：新能源高占比、高成长，未来新能源还是比较明确比较好的。其他的高端装备、工业企业有比较好的成长性，但存在偶发性。Q：目前数字化工厂体量和未来展望？A：目前有2亿在手订单。未来发展是非常坚定的。从自己原有的行业做数字化的只对自己的业务比较有优势，而像金盘这种从实体出来的，虚拟和实体的结合更好，框架、管理逻辑更清晰，制造业企业出来的更务实，更能快速解决痛点。Q：储能电池采购谁的？A：宁德、亿纬。Q：报价？A：随行就市。今年电芯已经从9毛降到4毛了。Q：电力设备有过几年周期了？储能系统价格什么时候会企稳？A：电化学储能系统过个几个月会有企业撑不住而离场，像光伏一样。Q：海风变进展情况？下游客户接受程度？A：明年会有小批量出货，下游GE、vestas的认可度还是比较高的。国内也有进展。Q：现金流一直不是太好？Q3转增的原因？A：内部加强了管理。Q：订单挺多的，合同负债却没有变化？A：国外客户是没有预收款的，稍少，交付周期和回款周期都很短。Q：Q3有专项计提吗？A：3000多万的减值计提。Q：每个季度都会有？比较平均？A：每个季度都会计提的。Q：公允价值变动是结汇吗？A：是的。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有30篇券商研报，机构给出评级30次，买入评级18家，增持评级7家，推荐评级2家，优于大市评级1家，中性评级1家，持有评级1家，机构目标均价为42.7元。90天内共406次机构调研，其中券商调研69次，基金99次，私募75次，资管61次。