瑞尔特：调整提供上车机会
夜长梦山
2023-10-26 15:38:53
【天风轻纺】瑞尔特：调整提供上车机会【市场或存在财报误读】
■瑞尔特业绩后市值大幅调整，我们预计或为Q3表观下滑所致；但剔除汇兑、考虑品牌数据等核心指标，我们认为公司表现突出，竞争力持续加强。
23Q1-3我们预计①自有品牌收入同增200%，其中Q3势头不减【核心业务增长符合预期】；②智能马桶代工（+8%）其中Q3提速，全年或同增双位数【景气品种保持稳健增长】；③整体增速受到传统马桶代工（-7%）拖累【无碍智能化核心逻辑兑现】。
品牌业务中线上占比高且增速显著，借助抖音渠道提升品牌声量，近期【双11表现可期】；线下经销+工程齐头发展【全年维持6亿目标】
23Q3利润还原汇兑，剔除非经【调后归母同增30%】显著优于表观表现，且快于收入增速！
市场担心价格战拖累品牌毛利率净利率；我们预计得益较强成本优势，瑞尔特自有品牌【毛利率15-20%，未来常态化或在30-40%】、【净利率双位数左右】（线上+线下）其中线上【抖音低单+猫狗低双】表现较好。
我们认为未来一段时间价格战不可避免，渠道先发+成本优势是巩固竞争力重要方式，瑞尔特具备先天优势，上市公司/大牌打工/源头工厂等标签获得诸多消费者青睐。
产品紧贴需求，线下扁平运营提质增效；线上严控费效比。
目前产品基本形成轻智能（2k内）+高性价比（爆款）+高端带（UX系列）完成矩阵，延续质量功能稳定性和性价比优势；
线下渠道方面，以店中店布局，通过信息系统管理订单，由公司负责仓储、物流及售后服务安装，以零库存直销轻成本模式加快经销网点扩张速度；目前铺设经销网点500家+，目标3年内3k家。
■我们预计23-24年公司归母净利分别为2.6/3.1亿，PE分别17/14X；昨日回调提供上车机会，市场或对财报存在误读，核心指标及数据均向好表现！
23Q1-3我们预计①自有品牌收入同增200%，其中Q3势头不减【核心业务增长符合预期】；②智能马桶代工（+8%）其中Q3提速，全年或同增双位数【景气品种保持稳健增长】；③整体增速受到传统马桶代工（-7%）拖累【无碍智能化核心逻辑兑现】。
品牌业务中线上占比高且增速显著，借助抖音渠道提升品牌声量，近期【双11表现可期】；线下经销+工程齐头发展【全年维持6亿目标】
23Q3利润还原汇兑，剔除非经【调后归母同增30%】显著优于表观表现，且快于收入增速！
市场担心价格战拖累品牌毛利率净利率；我们预计得益较强成本优势，瑞尔特自有品牌【毛利率15-20%，未来常态化或在30-40%】、【净利率双位数左右】（线上+线下）其中线上【抖音低单+猫狗低双】表现较好。
我们认为未来一段时间价格战不可避免，渠道先发+成本优势是巩固竞争力重要方式，瑞尔特具备先天优势，上市公司/大牌打工/源头工厂等标签获得诸多消费者青睐。
产品紧贴需求，线下扁平运营提质增效；线上严控费效比。
目前产品基本形成轻智能（2k内）+高性价比（爆款）+高端带（UX系列）完成矩阵，延续质量功能稳定性和性价比优势；
线下渠道方面，以店中店布局，通过信息系统管理订单，由公司负责仓储、物流及售后服务安装，以零库存直销轻成本模式加快经销网点扩张速度；目前铺设经销网点500家+，目标3年内3k家。
■我们预计23-24年公司归母净利分别为2.6/3.1亿，PE分别17/14X；昨日回调提供上车机会，市场或对财报存在误读，核心指标及数据均向好表现！
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S
瑞尔特
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