2023.12.26

点评：精细化工行业，景气度中，成长性中。

2021年我国精细化工行业工业总产值为5.5亿元，预计2027年达到11亿元，年复合增长率约12%。

精细化工下游主要包括医药制剂、植保、颜料、染发剂和各工业领域产品等。鼎龙科技额核心业务主要集中在染发剂原料领域，染发剂原料行业整体呈现小而散的特征，行业集中度较低。

另外，鼎龙科技的特种工程材料单体业务中包含一种高端纤维材料——PBO，目前已在航空航天、国防军工、桥梁隧道、消防装备、竞技体育器材等领域投入使用。我国是继日本之后全球第二个能大批量生产高性能PBO纤维的国家，成都新晨是国内的领军企业（成都新晨原是新纶新材的控股子公司，2020年时新纶新材转让了70%的股权，目前参股15%）。

鼎龙科技是浙江省专精特新“小巨人”企业。

给予鼎龙科技2023年25倍pe，即合理市值43亿，合理价格18.22元，对应发行价+8%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人的主营业务、主要产品的情况

公司是一家专业从事精细化工产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品均为化工产品中间体，产品种类丰富，按下游应用领域可分为染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料等，主要用于生产染发剂、特种工程塑料、高性能纤维、植保产品等，在化妆品、汽车、航空航天、军工、植保等行业应用广泛。

二、发行人所处行业基本情况

（三）发行人所处行业的基本情况

精细化工是生产精细化学品工业的简称，其基本特征是将基础化工原料进行深加工并制取特定功能、特定用途的产品。精细化学品是指能增进或赋予一种（类）产品以特定功能或本身拥有特定功能的小批量制造和应用的化学品，是基础化学品进一步深加工的产物。

根据公开资料，我国精细化工产业 2021 年总产值突破 5.5 万亿元，预计 2027 年有望超过 11 万亿元。

三、发行人的行业竞争地位

从规模上看，精细化工行业的企业大致可分为三类：国际大型综合化工企业、中型精细化工厂商以及小型精细化工厂商。国际大型综合化工企业一直垄断着精细化工产品诸多领域的市场，可以通过在国内建立合资企业或生产基地降低生产成本，在高端产品市场中拥有较大份额、技术研发上占有明显的竞争优势，处在行业金字塔的顶部。中型精细化工厂商在个别产品类别占有重要地位，形成相对完整的产品链条，掌握相关产品核心生产工艺，生产规模较大，产品质量稳定性较高，中端市场拥有较大份额。小型精细化工厂商生产规模较小，产品线较为单一，产品质量稳定性较差，不掌握核心技术，抗风险能力较弱。公司目前属于中型精细化工厂商，在染发剂与特种工程材料领域具备了一定的技术与市场优势，在巩固现有优势的同时会拓展一些工艺相似、生产设备可以通用的产品，从而扩大市场规模，优化产品结构，提升市场竞争力。

公司核心业务主要集中在染发剂原料领域，与大型知名企业欧莱雅、汉高、科蒂/威娜均签署了合作框架协议，合作关系持久且稳固，公司相关产品在前述主要客户所占的供应份额在 30%-50%左右，市场竞争力较强，产品受到客户的广泛认可，系全球主要的染发剂原料生产商之一。

公司高度重视研发创新，以既有产品为基础，不断拓展产品线，已成功切入了特种工程材料领域，开发了多种聚酰亚胺与高性能纤维等特种工程材料单体，与三井化学等客户建立了良好的合作关系，是国内少数具备自主生产 PBO 单体能力的厂家；在植保材料领域，公司与组合化学、ARYSTA 等知名企业建立了稳定的合作关系。

资料来源：上市公司招股说明书